中信出版(300788)半年报点评：数智化赋能业务全流程 加速推进动漫文创战略

事件：公司发布2024 半年报。2024H1 公司实现营收8.05 亿元（yoy-7.75%），归母净利润9289 万元（yoy+2.25%），扣非归母净利润9106 万元（yoy+1.78%），剔除企业所得税优惠政策变化后所得税费用增加影响，税前利润总额同比增长25.80%至1.19亿元，主要受益控价降本举措成效显著。其中2024Q2 实现营收4.03 亿元（yoy-9.63%），归母净利润5501 万元（yoy+12.70%），扣非归母净利润5527 万元（yoy+10.77%）。


　　龙头地位稳固，成立动漫事业部加速推进动漫文创战略。2024H1 中国图书零售市场码洋规模同比下降6.20%，其中Q2 因进入网店大促期降幅环比收窄。公司实洋市占率达2.68%，保持行业首位。细分领域方面，公司在经管、科普、心理自助、传记分类排名市场第一，少儿和生活类位居第二。2024H1 公司出品了《读懂新质生产力》《“帝国密码三部曲”新修版》《这里是中国3》等多个领域畅销新书，《看不见的孩子：一座美国城市中的贫困、生存与希望》获“文津图书奖”。报告期内公司成立动漫事业部加大对青少年文学和动漫领域的版权投入和资源支持以打造新增长点，2024Q1 公司动漫品类图书市场占有率位居第二，实洋品种效率高达31.47，目前已与环球影城达成小黄人、功夫熊猫衍生品合作，另获得“葬送的芙莉莲”等IP 的衍生品运营授权，并参与发行爆款游戏“黑神话：悟空”设定集。公司深挖细分垂类读者需求，专注内容价值传播。


　　AIGC 数智出版平台赋能出版发行全流程，驱动效率提升。2023 年起公司合作AIGC 模型技术公司构建数字智能体系，2024 年7 月初正式发布数智化发展战略，借助“夸父AIGC 数智出版平台”实现选题、策划、营销一体化推进，覆盖17 个应用场景、122 个AI 应用，在出版全流程10 大环节、101 个流程节点上以数据驱动和技术应用提质增效，2024H1 毛利率/净利率同比提升3.31/0.72PCTs 至38.67%/11.54%，我们看好后续出版智库持续发力进一步推动降本增效。


　　文化消费业务定位城市文化空间运营，线上+线下协同运营。公司采取拓宽细分渠道、延展垂类渠道的策略，持续抓住城市文化生态和垂类用户消费需求，定位城市文化空间运营，报告期内中信书店实体门店坪效同比增长超37%，新媒体矩阵累计阅读/观看量过亿，“平行书店”盈利能力获得较大提升。此外，公司继续拓展“超级品牌实验室”计划，与各类头部传媒消费企业深度合作，2024H2 将发布抖音旗舰店、动漫主题店，线上+线下文化空间协同运营。


　　知 识服务业务全面升级为数智服务，构建出版新生态。2024 年7 月公司正式发布数智化发展战略，在基础设施层开放与模型技术公司合作；在平台层持续升级迭代书讯出版平台、夸父AI 平台，并构建出版知识库；在应用场景层打造以中信书院为端口的数字阅读场景，以知新学习平台为核心的企业学习培训场景，及包含多模态知识IP 矩阵的虚实互动场景。报告期内，C 端中信书院app 在架数字产品超10000 种，累计注册用户超1300 万；B 端知新企业培训平台正式上线，企业知识服务收入规模同比增长15%，信选商城业务快速增长，并主办陆海财经论坛，加大力度研发“中信知识礼物”系列产品，积极构建融合出版新生态。


　　盈利预测与估值：考虑出版行业整体仍处复苏期、叠加企业税收政策影响等因素，我们预计2024-2026 年实现归母净利润1.59、1.84、2.14 亿元，同比增长36.8%、15.5%、16.2%，维持“买入”评级。


　　风险提示：政策趋严风险；版权方无法续约风险；税收优惠及财政补贴政策进一步变动。

□.顾.晟./.刘.书.含    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司