高测股份(688556)2024半年度报告点评：行业下行影响24H1利润 技术迭代助力穿越周期

事件：公司发布2024 年半年度报告，24H1 实现收入26.46 亿元，同比+4.96%，归母净利润2.73 亿元，同比-61.80%，扣非归母净利润2.38 亿元，同比-65.67%。其中Q2 实现收入12.26 亿元，同比-2.82%，环比-13.65%，实现归母净利润0.61 亿元，同比-83.91%，环比-71.15%，扣非归母净利润0.51 亿元，同比-86.16%，环比-72.92%。


24H1 公司毛利率/净利率分别为26.19%/10.31%， 较23 年底分别-16.30pct/-13.32pct。分业务板块来看，24H1 切割设备/切片代工/金刚线毛利率分别为24.03%/20.03%/24.12% ， 较23 年底分别下降8.16pct/22.98pct/34.43pct。我们预计主要系24 年上半年硅片以及金刚线价格快速下降，导致公司切片代工以及金刚线产品价格承压。


金刚线：细线化进程市场领先，加快钨丝金刚线研发进展。24H1 公司金刚线出货2900 万公里（包含自用），其中钨丝金刚线出货规模约600 万公里（含自用）。碳钢丝方面：公司目前已批量供应30μm 及28μm 线型，并积极储备更细线型金刚线的研发测试。钨丝金刚线方面：公司推出钨丝母线冷拉工艺，实现钨丝母线细线化突破，推动钨丝金刚线细线化加速迭代，领先行业推出21μm 线型钨丝金刚线，占据行业领先地位。


切片代工：公司快速推进大尺寸、薄片化及细线化切割进程，行业下行期逆势实现出货规模增长。24H1 公司切片代工有效出货近19GW，公司硅片代工产能规模超60GW。公司通过技术进步持续实现降本增效，克服硅片价格大幅下滑及行业开工率大幅波动等不利因素影响仍实现了出货规模的持续增长，与通威股份、京运通、双良节能等头部客户建立了长期合作关系。


投资建议：考虑上半年硅片以及金刚线价格快速下行，公司产品价格承压。


我们下调2024/2025/2026 年归母净利润至4.58/6.89/9.24 亿元，对应2024-2026 年PE 为12.9/8.6/6.4x，维持“买入”评级。


风险提示：技术进步不及预期；硅片价格下行过快风险

□.杨.敬.梅    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司