同庆楼(605108)2024年中报点评：门店大规模扩张 静待新店爬坡利润释放

同庆楼发布2024 年中报，2024H1，公司实现营收12.71 亿元/+17.50%，归母净利润8095 万元/-44.40%，扣非归母净利润7564 万元/-27.96%；单Q2 来看，公司实现营收5.80 亿元/+7.04%，归母净利润1505 万元/-79.47%，扣非归母净利润1114 万元/-74.53%。


分析判断:


高基数下同店有所下滑，5 家新店贡献收入增量2024H1，公司营收同比+17.50%，其中，同店-5.51%，主要系疫情期间抑制的宴会需求在去年同期集中释放，新开业的5 家门店贡献增量营收2.06 亿元；截至2024 年6 月底，公司共有直营门店118 家，其中，酒楼门店54 家、富茂酒店7 家、新品牌门店57 家（其中同庆楼大包直营店9 家）。


新店开办费用和财务费用增加，拖累整体盈利2024H1，公司归母净利润同比-44.40%，主要系：1）去年同期公司无锡门店拆迁补偿及处置收益5048 万元（未扣税）；2）今年上半年新开门店规模较大，门店内的各业态陆续开业投入大量的开办费用，以及资产折旧摊销等费用支出，而新店的营业收入处在爬坡期，导致新店亏损，2024H1，公司新开5 家门店，门店建筑面积高达21.55 万平方米，其中3 家规模较大的富茂酒店（高新富茂门店面积6.5 万平方米、肥西富茂门店面积8.6 万平方米、安庆富茂门店面积3.1 万平方米）、1 家大型餐饮门店（无锡宝能店门店面积2.2 万平方米）、1家上万平方的婚礼会馆门店（常州常青里门店面积1.02 万平方米）；3）公司进入全面大发展的阶段，资本性开支投入的资金较大，新增银行贷款资金、理财收入减少等导致财务费用较去年同期增加1,137.46 万元。


2024H1，公司净利率6.37%/-7.09pct，毛利率21.56%/-3.17pct，管理费用率/销售费用率/财务费用率/研发费用率5.13%/5.96%/2.18%/0.04%，同比分别-1.53pct/+1.88pct/+0.67pct/-0.02pct。


下半年预计新增营业面积环比缩小，新店业绩有望在明年释放目前公司有多个项目正在建设中，今年下半年预计有4-6 家新店（部分区域开业），新增建筑面积约5.5 万平方米。2024 年底公司计划完成10 家富茂酒店主体业态开业，2025 年该10 家富茂酒店陆续到达成熟经营期，将有效提升公司的经营规模及业绩；再叠加公司酒楼事业部及婚礼宴会事业部2024 年全业态开完的大型餐饮门店业绩的释放，以及2025 年各新店的陆续投入运营，为公司业绩的持续增长奠定了坚实的基础。


投资建议


我们调整此前盈利预测， 预计2024-2026 年公司营收分别为29.44/36.37/43.37 亿元（ 原预测31.68/40.49/48.99 亿元），归母净利润分别为2.25/3.50/4.77 亿元（原预测3.72/4.91/6.10 亿元），EPS 分别为0.87/1.34/1.83 元（原预测1.43/1.89/2.35 元），最新股价（8 月30 日收盘价16.99 元）对应PE 分别为20/13/9 倍，维持“增持”评级。


风险提示


食品安全风险，结婚率大幅下降，门店拓展不及预期，新业务拓展不及预期。

□.许.光.辉./.王.璐    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司