保隆科技(603197)：24Q2业绩符合预期 空悬新车量产在即

事件：2024 年上半年公司实现营收31.84 亿元，同比+21.68%，实现归母净利1.48 亿元，同比-19.4%。单二季度看，2024Q2 实现营收17 亿元，同环比分别为+18.97%、+14.69%;2024Q2 实现归母净利0.8 亿元，同环比分别为-11.5%、+18.09%。


收入端：TMPS 市占率提升、空悬随理想排产波动2024 年上半年公司实现营收31.84 亿元，同比+21.68%，实现归母净利1.48 亿元，同比-19.4%。分业务看，1）TPMS9.85 亿元，同比+19.66%；2）金属管件7.5 亿元，同比+8.41%；3）气门嘴3.78亿元，同比+5.1%；4）空悬4.24 亿元，同比+44.5%；5）传感器3.1 亿元，同比+51.71%。其中，TPMS、空悬、传感器增速亮眼，国内的TMPS 市占率仍在持续提升，保富海外的盈利性提升，净利率接近5%；空悬业务随着理想、奇瑞等排产波动，理想L8 二季度排产下降，预计Q2 环比Q1 空悬增速有限。


利润端：Q2 年降集中体现导致毛利率下滑


2024Q2 实现归母净利0.8 亿元，同环比分别为-11.5%、+18.09%。


2024Q2 毛利率为25.08%，同环比分别下降4.37pct/2.31pct，预计主要由于客户年降在二季度体现，另外海运费价格上涨带动毛利率承压。Q2 净利率为5.24%同环比分别-1.35pct/+0.64pct。单二季度期间费用率为19.55%，同环比分别+0.47pct/-2.41pct，同比提升主要是由于Q2 股权激励费用增加，环比下降是由于规模效应，下半年预计股权激励费用会下降。另外，其他收益Q2 实现0.14 亿元，环比增加0.07 亿元，主要为政府补助贡献；投资收益0.12 亿元，主要为处置金融资产受益贡献。


腾势、智界量产在即，空悬自制率持续提升


空悬业务量产提升，2020 年起陆续获得蔚来ET7、比亚迪唐换代、通用GL8 等多款车型定点，2023 年理想L8 空悬项目量产，24 年空悬业务进入快速发展期，①三季度理想门店整合L8 排产恢复，②腾势、智界量产在即，空悬下半年产量有望提升，③年底空气供给单元（ASU）将实现量产落地，空悬自制率持续提升。传感器国产化加速，公司自研及并购掌握压力、光学、速度等6 类传感器核心技术，拥有一揽子供应能力，国内车身传感器规模近200 亿元，当前以海外供应商为主，随着中国制造能力增强，国产替代加速。


投资建议：


我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为4.0、5.8、7.7 亿元，对应当前市值，PE 分别为15、10、8 倍，维持“买入-A”评级，给予公司2024 年20 倍PE，6 个月目标价37.6 元/股。


风险提示：空气悬架渗透率不及预期；客户拓展不及预期；智能驾驶发展不及预期；假设及盈利预测不及预期的风险。

□.徐.慧.雄    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司