斯达半导(603290)：2024H1业绩短暂承压 看好多产品线持续突破

2024H1 业绩短暂承压，短期承压不改长期成长，维持“买入”评级


2024H1 公司实现营收15.33 亿元，同比-9.17%；归母净利润2.75 亿元，同比-36.10%；扣非归母净利润2.68 亿元，同比-34.70%；毛利率31.52%，同比-4.67pcts；2024Q2 单季度实现营收7.28 亿元，同比-19.78%，环比-9.50%；归母净利润1.12亿元，同比-49.88%，环比-31.03%；扣非归母净利润1.06 亿元，同比-49.87%，环比-34.55%；毛利率31.22%，同比-4.75pcts，环比-0.56pcts。因市场竞争加剧，我们略微下调2024-2026 年归母净利润为7.93/9.84/12.77 亿元，对应PE 为23.2/18.7/14.4 倍。随着行业周期回暖和公司产品竞争力不断加强，公司业绩有望持续提升，维持“买入”评级。


　　光伏行业去库存营收短暂承压，竞争激烈+研发投入增大业绩短暂承压2024H1 分下游看，受中国工业化市场需求疲软、市场竞争加剧影响，公司工业控制和电源行业营收6.06 亿元（营收占比39.55%），同比+0.38%；受产品降价、光伏行业去库存影响，公司新能源行业营收7.94 亿元（营收占比51.78%），同比-19.99%，其中，新能源汽车行业继续保持快速增长，营收同比+33.25%，光伏发电行业分立器件（单管）需求仍受去库存影响，光伏行业单管产品营收同比-1.79亿元；公司变频白色家电及其他行业营收1.32 亿元（营收占比8.59%），同比+44.14%。受行业竞争激烈、部分产品价格下降影响，公司毛利率同比下滑，同时，公司持续加大研发投入，研发费用1.51 亿元，同比+33.86%，业绩短暂承压。


　　多产品线持续开花+募投项目进展顺利，公司成长能力充足2024H1 分下游看，工业控制和电源行业：公司基于第七代微沟槽技术的IGBT模块在国内外多家工控客户测试通过并开始小批量生产；新能源汽车行业：公司新增多个800V 系统车型的主电机控制器项目定点，车规级SiC MOSFET 芯片持续批量装车，2024H2 有望快速放量。2024H1 公司募投项目已完成前期投入，处于产能爬坡期，我们认为随着募投项目逐渐放量，业绩有望逐渐增长。


　　风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

□.罗.通    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司