广发证券(000776)：自营收入高增驱动公司二季度业绩改善

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　　广发证券发布2024 半年报，2024H1 公司累计实现营业收入118 亿，yoy-11%；归母净利润43.6 亿，yoy-4%；加权平均ROE 3.39%，较去年同期减少0.45pct。其中2024Q2 实现营收68.3 亿元，yoy+1%/qoq+38%;归母净利润28.2 亿元，yoy+19%/qoq+84%。


　　收费类业务：大资管业务为重要业绩支柱，债承规模大幅增长


1)2024H1 公司经纪业务实现手续费净收入27.6 亿元，yoy-9%，占证券主营业务收入（剔除大宗商品贸易）比重为24.3%，yoy-0.2pct。其中2024Q2 经纪业务收入14 亿，yoy-11%/qoq+3%。


　　2）2024H1 公司资管业务实现手续费净收入33.8 亿元，yoy-19%，我们预计主因公募基金费率改革后主动权益公募基金费率下降使得公司资管业务收入短期承压。


　　其中2024Q2 资管业务收入17.8 亿，yoy-15%/qoq+11%。公募业务方面，截至2024H1末，广发基金、易方达基金非货基AUM 分别为7479 亿元、11526 亿元，分别yoy+10%、+18%，分别排名行业第三、第一。2024H1 公募业务合计贡献利润7.9 亿元，贡献利润占比18.2%。2024H1 公司经纪业务（占比24.3%）+资管业务（占比29.8%）合计占证券主营收比例为54.1%，为公司收入重要支柱。


　　3）2024H1 公司投行业务实现手续费净收入3.4 亿元，yoy+14%。其中2024Q2 投行业务收入1.9 亿，yoy-4%/qoq+27%。（1）2024H1 公司境内未发行IPO 项目，2024H1公司境内再融资规模69.45 亿元，yoy+13%；（2）境内债券主承销金额1524 亿，yoy+65%。


　　资金业务：投资业务同比改善，投资规模环比有所收缩


1）2024H1 公司投资业务实现收入36.7 亿元，yoy+46%，占证券主营业务收入（剔除大宗商品贸易）比重为32.3%，yoy+12pct。其中2024Q2 公司投资业务净收入25.4 亿元，yoy+141%/qoq+123%。2024H1 末金融资产合计规模3758 亿元，较2024Q1末下滑15%，其中交易性金融资产规模2623 亿元，较2024Q1 末下滑15%。我们测算2024H1 公司年化投资收益率为2.47%/yoy+1.3pct，测算2024H1 公司投资杠杆为2.67 倍，yoy-0.05 倍。


　　2）2024H1 公司信用业务实现净利息收入8.9 亿元，yoy-48%。两融业务方面，截至2024H1 末，公司融出资金850 亿元，较2023 年末-7%。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2024-2026 年营收分别为238/241/253 亿， 分别同比+2%/+1.3%/+5.2%，归母净利润分别为70/74/81 亿,分别同比+0.6%/+4.8%/+10.3%；EPS 分别为0.92/0.96/1.06 元/股。我们认为随着权益市场以及新发基金回暖，公司业绩有望持续修复，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场修复不及预期、流动性收紧，居民资金入市进程放缓、政策变化风险

□.刘.雨.辰./.耿.张.逸    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司