皖通高速(600012)：短期改扩建施工压制车流 上半年通行费下降8.5%

投资要点


皖通高速：上半年归母净利润8.1 亿元，同比-3.5%2024 上半年，公司实现营业收入30.5 亿元，同比+31%，主要因为宣广改扩建PPP 项目建造服务收入同比增加8.85 亿元；归母净利润8.1 亿元，同比-3.5%，扣非归母净利润8.0 亿元，同比-9%，主要因为上半年国内有效需求不足、恶劣天气天数较多、路网变化等。其中24Q2，营业收入17.7 亿元，同比+50%，归母净利润3.5 亿元，同比-8%，扣非归母净利润3.7 亿元，同比-11%。


Q2 通行费收入同比-9.1%，宁宣杭、岳武高速受益于路网贯通收入端：24H1，公司实现通行费收入19.2 亿元，同比下降8.5%，主要因为国内有效需求不足、政策减免、路网变化、恶劣天气天数偏多、改扩建施工影响等。


其中，Q1、Q2 通行费收入分别为10.2、9.0 亿元，同比分别-8%、-9%。


1）最核心路产合宁高速表现相对稳健，24H1 日均车流量同比-3.3%、通行费收入-2.6%。


2）宣广、广祠高速受改扩建施工影响，尤其是自3 月8 日实施的单向通行政策，导致24H1 日均车流量同比-53%、通行费收入同比-58%。


3）高界高速24H1 车流量同比-13%，主要因为沪武高速权安徽段全线贯通产生一定分流。


4）宁宣杭高速、岳武高速安徽段24H1 车流量同比+75%、+73%，通行费收入同比+74%、+68%，主要因为“断头路”打通后全线贯通效应带来车流量、通行费收入大幅增长。


成本费用端：24H1，收费公路业务营业成本约7.5 亿元，同比+0.6%，表现稳定。财务费用0.32 亿元，同比-38%，主要因为存量贷款利率降低及存款利息收入增长所致。公允价值变动收益为95 万元，去年同期为-7080 万元。


盈利预测与投资建议


宣广高速改扩建完成后，将驱动车流量将恢复与增长。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为16.0、17.7、18.5 亿元，维持“买入”评级。


风险提示：


需求不及预期，油价、汇率大幅波动。

□.李.丹./.李.逸    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司