云路股份(688190)24年半年报点评：非晶龙头业绩维持稳健静待新增产能增量释放

事件：公司发布半年报，24 年H1 实现营收9.1 亿元，同比+7.37%，实现归母净利润1.67 亿元，同比+1.62%；其中Q2 单季度实现营收4.68 亿元，同比+0.96%，环比+5.69%。归母净利润0.91 亿元，较上年同期持平，同比+0.53%，环比+20.78%。


　　点评：业绩符合预期，营收总体平稳，盈利能力依旧是亮点。公司上半年营收小幅增长，持续拓展非晶产品在全球的应用取得一定成效。上半年公司毛利率30.25%，同比+0.27pct；净利率18.34%，同比-1.04pct。单季度来看，Q2 取得毛利率30.26%，同比-0.49pct，环比+0.01pct；净利率19.52%，同比-0.09pct，环比+2.43pct，毛利率与净利率均维持在较高水准。


　　非晶产能增量有望投放，增厚业绩可期。根据公司2023 年年报披露，公司非晶带材产能为9 万吨。上半年由于无新增产能投放，营收增长较为温和。


　　目前公司在建的1.5 万吨非晶带材项目进展顺利，预计将在下半年达产并形成销售，为公司业绩增长带来贡献。此外纳米晶带材及软磁粉末产品均取得了销量增长，同时在光储、新能源汽车等领域取得客户认可。


　　研发投入大幅增长推升费用率，经营净现金流与利润匹配。费用率方面，24年H1 费用率为10.76%，同比+2.12pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为2.49%/2.12%/6.51%/-0.36%，上半年研发费用投入5927.36 万元，同比增长65.61%，创新发展引擎继续夯实；24Q2 费用率为10.88%，同比+2.14pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为2.71%/1.79%/6.91%/-0.53%。公司上半年取得经营净现金流1.64 亿元，净利润现金含量接近100%。


　　非晶产品潜力依旧，变压器领域需求增长可期，非晶电机领域迎来重要产业进展。8 月13 日国家能源局印发《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027）年》，提出加快推动配电网建设改造任务，主要应用于配网的非晶变压器有望迎来新的发展机遇。非晶电机领域同样有重要进展，8 月23日广汽旗下锐湃动力发布量产版本非晶合金电机夸克2.0，效率达98.5%，功率密度达13kW/kg，转速可达30000rpm，三项指标均为全球量产电机中佼佼者，非晶带材应用于高速电机的优势得到重要印证，前景值得期待。


　　投资建议：我们预计24-26 年公司实现归母净利润3.79/4.46/5.35 亿元，对应EPS 3.16/3.72/4.46 元，维持公司“增持”评级。


　　风险提示：需求不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动风险。

□.李.华.丰    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司