中科曙光(603019)：盈利能力稳步提升 通过生态建设提升竞争力

事件


　　公司发布2024 半年报，上半年实现营业收入57.12 亿元，同比增长5.77%；归母净利润为5.63 亿元，同比增长3.38%；扣非后归母净利润为3.66 亿元，同比增长20.00%。


　　单Q2：营业收入为32.33 亿元，同比增长4.21%；归母净利润为4.21 亿元，同比增长1.64%；扣非后归母净利润为3.10 亿元，同比增长20.76%。


　　点评


　　中报归母净利润和扣非归母净利润相比快报披露更高。归母净利润增速相对较慢，主要是非经常性损益中政府补助有所下降导致。


　　上半年公司盈利能力稳步提升，费用控制成效显著。上半年毛利率26.25%，同比提升0.20pct，从Q2 单季度毛利率情况来看，毛利率下降。上半年销售费用/管理费用/研发费用分别变动+16.54%/+7.04%/+6.93%，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为6.04%/2.63%/10.94%。三费费率合计提升0.71pct。扣非归母净利率为6.41%，同比提升0.76pct。


　　2024 年，公司算力服务平台影响力不断扩大，以“立体计算”新思路参与各地智算中心建设。上半年，公司助力重庆、青岛等地算力公共服务平台、调度平台上线运行。公司入选中国信通院《算力服务产业图谱（2024 年）》、《算力服务产品名录（2024 年）》。公司积极参与多地算力服务平台建设，为跨区域全国一体化算力体系建设提供解决方案。报告期内，公司积极参与北京、重庆、青岛等城市算力互联服务平台建设及运营，与合作伙伴共同构建高效、多元、普惠的算力服务。


　　公司通过创新及生态建设提升竞争力。计算产业发展为公司提供了新的发展空间。公司在日益激烈的竞争中，通过创新技术研发、生态建设提升公司竞争优势。2024 年上半年，公司发布全栈自研的集中式存储系统 FlashNexus，满足金融、电信等关键业务系统的高性能存储需求，升级分布式全闪存储，满足人工智能存储需求。


　　盈利预测与估值


　　预计公司24-26 年营业总收入161.24 / 183.30 / 208.66 亿元（同比+12.34% /+13.68% / +13.83%），归母净利润21.11 / 27.85 / 33.93 亿元（同比+14.96% /+31.97% / +21.83%），以2024 年8 月30 日收盘价计算，对应2024-2026 年PE 为26 / 19 / 16，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　AI 大模型相关技术进展不及预期，相关政策推进不及预期，国际形势变化超出预期，研发进展不及预期芯片等供应不足影响建设进展等风险。

□.刘.雯.蜀./.张.致.远    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司