凯莱英(002821):业绩呈现稳健增长 订单端呈现边际改善
事件概述
公司公告2024 年中报:24H1 实现营业收入26.97 亿元,同比下降41.63%、实现归母净利润4.99 亿元,同比下降70.40%、实现扣非净利润4.48 亿元,同比下降71.41%。
分析判断:
业绩呈现稳健增长,订单端呈现边际改善
公司24H1 实现收入26.97 亿元,同比下降41.63%,若剔除大订单影响后同比增长0.76%,其中小分子CDMO 业务实现收入21.95亿元,剔除大订单影响后同比增长2.49%、新兴业务实现收入5.00 亿元,同比下降5.77%。分区域来看,美国市场客户实现收入17.81 亿元,剔除大订单后同比增长26.92%、欧洲市场客户实现收入1.78 亿元,同比增长22.75%,整体上来看欧美客户整体实现快速增长趋势;国内市场客户实现收入6.90 亿元,同比增长9.96%,受国内生物医药投融资影响呈现增长乏力。展望未来,考虑到24H1 新签订单同比增长超过20%,其中欧美客户订单增速略高,以及业务能力持续强化等影响,业绩在未来3~5 年逐渐恢复快速增长。
(1) 小分子CDMO 业务呈现稳健增长,展望未来呈现边际改善。公司小分子CDMO 业务24H1 实现收入21.95 亿元,剔除大订单影响后同比增长2.49%,其对应毛利率47.19%,维持在历史相对较高水平。公司24H1 服务43 个商业化项目、61 个III 期临床、249 个临床前及临床早期项目,相对23H1 呈现持续上升趋势。同时公司2024 年PPQ 项目有28 个,持续储备商业化项目,为业绩中长期增长奠定基础。考虑到储备项目持续增长以及PPQ 验证项目的兑现,我们判断小分子CDMO 业务将呈现边际性改善。
(2) 新兴业务受国内市场低迷影响,整体承压。公司新兴业务24H1 实现收入5.00 亿元,同比下降5.77%,其对应的毛利率为20.29%,同比下降明显,主要受产能爬坡等因素影响。公司继续加快多肽商业化产能建设,2024 年中多肽固相合成总产能达14250L,满足后续国内外客户需求,也为公司增添业务确定性。
加速海外产能布局,为公司中长期业绩增长增添动力
公司24H1 接管英国Sandwich Site,主要满足临床前到临床后期项目承接,为未来欧洲商业化产能基地布局带来CMC 工艺支撑。
租赁取得后,公司将承接其研发及生产设备、平均15 年以上相关经验的人才团队、综合性药物研发技术,定位服务国际化客户,为进行国际化布局的一步,增添未来业绩增长确定性。英国Sandwich Site 将于8 月初正式投入运营,将进一步完善公司全球供应链体系。
投资建议
公司作为国内领先的小分子CDMO 供应商,展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力,另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局,为公司的中长期业绩增长保驾护航。考虑到大订单确认影响和盈利能力提升以及汇兑损益的影响、叠加国内外投融资环境持续低迷等因素,调整前期盈利预测, 即24-26 年营业从63.75/77.64/92.83 亿元调整为59.61/68.66/80.00 亿元, EPS 从 3.15/4.11/4.95 元调整为2.95/3.64/4.32 元,对应2024 年08 月30 日63.67 元/股收盘价,PE 分别为22/18/15 倍,维持“买入”评级。
风险提示
核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险
□.崔.文.亮./.徐.顺.利 .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司
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