依依股份(001206)：产业回暖盈利提升

公司公告半年报


　　24Q2 收入4.3 亿，同增24%，归母净利润0.5 亿，同增12%，扣非归母净利润0.5 亿，同减3%；24H1 收入8 亿，同增29%，归母净利润1 亿，同增112%，扣非归母净利润0.8 亿，同增90%。


　　2024 年上半年，得益于海外客户去库存影响已消化，部分老客户订单保持较好增长，新增客户自24Q2 开始贡献收入，24H1 内公司营收持续增长。


　　随着订单增长，公司产能利用率大幅提高，叠加原材料采购价格相对平稳，营业成本总体保持稳定。同时公司自身不断加强内部管控，降低运营成本，促使整体盈利能力显著提升。


　　24H1 公司分红0.49 亿元，分红率51.9%；


　　24H1 收入分产品：宠物垫7 亿，同增30%，占比88%；宠物尿裤0.5 亿，同增13%，占比6%；


　　分地区，境外7.6 亿，同增29%，占比93%；境内0.5 亿，同增29%，占比7%。


　　24H1 公司毛利率18.9%，同增5.5pct；净利率11.7%同增4.6pct；其中管理费用率2.7%同减0.3pct；销售费率1.8%基本持平。


　　在宠物卫生护理领域，公司在规模、地位层面均取得较为突出成就规模化生产优势：公司为全球百余家大型国际知名的宠物用品运营商、商超和电商平台稳定持久的提供规模化的生产保障，实现不同规格产品间生产的精准切换，切实满足不同客户间多元化、定制化产品需求。


　　客户资源优势：目前公司已形成以美国、欧洲、日本众多大型商超、宠物用品专营品牌商和电商平台为主的客户资源体系;上述客户供应商准入门槛极高，甄选程序极为严苛、复杂，具体包括经营资质、生产规模、技术水平、产品品质、货物交货周期等多维度考量。


　　产品质量和成本控制优势：公司形成具有核心竞争优势的产品质量控制体系。公司作为美国、日本、韩国、欧洲等众多大型连锁零售商、专业宠物用品连锁店以及宠物用品网上销售平台的独家供应商，针对不同客户对产品质量、性能等方面的需求特点，不断完善公司产品质量体系。


　　调整盈利预测，维持“买入”评级


　　目前我国宠物行业正处于高速发展期，养宠人数逐渐增多，宠物主的消费意愿和消费能力进一步提升，同时国家对宠物行业的相关政策措施逐渐完善，共同推动宠物行业的稳步增长。基于公司24H1 业绩表现，24Q2 扣非归母小幅下降，且归母净利润增幅较小，同时考虑到目前消费环境等因素，我们调整盈利预测，预计24-26 年1.8、2.3、2.9 亿元（24-25 年原值分别为2.1、2.3 亿）；PE 分别为13X、10X、8X。


　　风险提示：订单不及预期，市场竞争激烈；面临原材料价格波动、劳动力成本上升、客户相对集中、汇率波动风险。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司