博士眼镜(300622)：拟与雷鸟成立合资公司 计划共同研发国产版META RAY-BAN

事件：24H1 公司与雷鸟创新签订了合作框架协议，双方共同出资设立合资公司，注册资本为1500 万元人民币，其中公司拟使用自有资金出资300万元人民币，持有合资公司20%股权，雷鸟持有80%股权。合资公司将计划研发拍摄眼镜、音频+AI 眼镜第一代产品，并通过授权收费形式获得收入。在此合作项目中，公司将负责线下渠道销售和推广，参与产品研发设计，并对产品、渠道、营销等关键策略有共同决策权，天作之合有望推动爆品打造。


强强联合加码布局，有望复制Meta Ray-Ban 成功路径。据新浪VR 引用《华尔街日报》报道，Meta 正与Ray-Ban 制造商EssilorLuxottica 谈判，拟收购其5%左右股权。根据果壳，Meta 与Ray-Ban 合作开发的第二代智能眼镜Ray-Ban Meta 已售出100 多万台，证明科技公司与强品牌&渠道眼镜公司的合作潜力，有望共同塑造兼具功能与时尚属性的爆品。Ray-Ban 在美国拥有257 家直营店，大量非直营认证商店也有Ray-Ban Meta销售资格，高门店渗透率提高消费者线下体验机会。博士线下渠道网络成熟，截至24Q2 末直营门店501 家、加盟门店29 家；雷鸟为国内智能眼镜技术领先者，其消费级AR 眼镜出货量已连续两年位居中国第一，2023年国内线上出货份额为37.4%，同时布局BirdBath 与光波导技术，且具备光引擎自研及量产能力，双方合作有望复制海外成功。


智能眼镜前瞻布局，渠道优势明显。近视镜片为智能眼镜落地核心环节，当前以磁吸/插入式为市场主流，规模化的眼镜渠道商在智能眼镜前端设计、售前展示与体验、线上线下销售渠道和售后服务方面具备显著优势。


博士眼镜作为布局AR 眼镜最早的眼镜零售商之一，经营网点遍布全国24个省、自治区、直辖市，已与商场、超市等渠道联营打造配镜中心，并与医院合作开设视光中心，渠道优势明显。凭借全国化的门店数量和专业的配镜服务，公司持续探索智能眼镜新赛道，提供智能眼镜镜片的验配服务，目前已与业内头部智能眼镜品牌星纪魅族、李未可、雷鸟创新、ROKID 建立稳定合作关系。伴随智能眼镜行业持续放量，公司有望依托于强大的渠道力及产品力脱颖而出。


盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.4亿元、1.7 亿元、2.0 亿元，对应PE 分别为34X、28X、25X，维持“买入”评级。


风险提示：宏观环境波动风险、行业竞争加剧、智能眼镜研发不及预期。

□.姜.文.镪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司