新泉股份(603179)：业务稳健发展 经营效率不断提升

事件：公司发布2024H1 业绩报告。2024H1，公司实现收入61.6 亿元，同比+33%，归母净利润4.1 亿元，同比+9%。2024Q2，公司实现收入31.2 亿元，同比+27%，环比+2%，归母净利润2.1 亿元，同比-8%，环比+1%。


国内新能源终端销量增长，带动H1 业务收入高增。2024H1，国内新能源汽车产销分别完成493 万辆和494 万辆，同比+30%/+32%，市占率达35%。2024H1，特斯拉全球交付83 万辆，同比-6%。受益于国内新能源车销量增长，公司H1 收入实现同比增速33%，并通过全球化布局推动海外收入增长。2024H1，公司海外地区收入5.7 亿元，同比+78%，占整体收入9%，同比+2pct。同时随着客户资源的积累及工艺技术的成熟，公司在全国20 个城市设立了生产制造基地，提升产品准时交付能力，并有效降低产品运输成本。


偶发因素致Q2 净利率承压，实际经营能力大幅提升。2024H1，公司销售毛利率20.0%，同比+0.1pct，销售净利率6.6%，同比-1.5pct；2024Q2，公司销售毛利率19.9%，同比-0.1pct，环比-0.2pct，销售净利率6.6%，同比-2.4pct，环比-0.1pct，主要系汇兑收益约为-0.3 亿元，环比增加约0.3亿元损失，同比增加约0.9 亿元损失。加回汇兑损失后，Q2 销售净利率7.6%，环比+1pct，主要系规模效应+海外放量并盈利能力增强。费用端，2024H1，公司销售期间费用率11.9%，同比+2pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别为-0.3/+0.4/+2/-0.3pct。


拓品+出海，助力公司打开未来发展。1）拓品：公司以技术创新和产品结构优化为推动力，通过优秀的产品质量和快速响应的服务，不断扩展产品品类。公司收入以仪表板总成为主，不断向外饰开拓，提升单车配套价值量。2024H1，公司保险杠总成/外饰附件收入分别为1.4/1.0 亿元，同比分别+387%/+148%。目前，公司与奇瑞、理想、比亚迪、蔚来等企业均合作良好，为未来拓品奠定客户基础。2）出海：公司先后向墨西哥、新加坡、斯洛伐克等地扩产增资，进一步推进国际化战略。受益于全球化布局，公司有望打造新的增长驱动力。


盈利预测与估值：预计公司24-26 年归母净利润分别为10.5/14.1/17.0 亿元，对应PE 分别为18/13/11 倍。


风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。

□.丁.逸.朦./.江.莹    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司