鼎阳科技(688112)：高端产品占比持续提升 期待业绩增速回暖

公司发布2024 年半年报。公司2024H1 营业收入2.24 亿元，同比降低4.74%；实现归母净利润实现0.58 亿元，同比降低29.93%；实现扣非归母净利润0.56 亿元，同比降低34.73%。单季度来看，公司Q2 实现营业收入1.20 亿元，同比降低9.64%；实现归母净利润0.28 亿元，同比降低40.95%；实现扣非归母净利润0.27 亿元，同比降低47.83%；营收下降主要系生产车间搬迁影响销售发货及信息化系统更换、升级所致；净利润主要是受汇兑损益的增加和政府补助的减少等因素影响。


持续高研发投入，高端市场战略成效初显。公司2024H1 期间费用率为34.73%，同比+11.91pct，其中销售费用率为18.55%，同比+3.45pct；管理费用率为4.27% ， 同比+0.3pct；财务费用率为-7.73%，同比+2.84pct；研发费用率为19.63%，同比+5.30pct；公司财务费用增长主要系美元、欧元汇率下跌产生汇兑损失所致。公司持续高研发投入，今年推出SDS7000A 系列高分辨率数字示波器等四款新产品，并推动产品结构向更高档次发展，从而综合提升公司产品配套能力满足更多应用场景的需求，为公司未来的收入增长奠定基础。


产品高端化趋势不改，竞争力持续凸显。今年上半年公司数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大主力产品结构不断优化，高端产品占比持续保持在20%以上，拉动主力产品平均单价同比提升8.30%，公司高端化战略取得成效，高端化产品增速高于其他产品。公司核心产品高分辨率数字示波器产品线完备，竞争优势明显。公司抓住数字示波器高分辨率化的演进趋势，本期高分辨率数字示波器产品境内收入同比增长39.42%。公司持续优化直销队伍的建设管理，强化各行业典型大客户以及高端产品的销售推进工作，助力业绩增速回暖。


盈利预测与投资建议：公司作为国内通用电子测试测量仪器领域领军企业，我们依据公司最新业绩情况适当下修公司盈利预测，预计公司2024-2026 年将分别实现收入5.08/5.59/6.64 亿元， 同比增长分别为5.1%/10.0%/19.0%；预计公司2024-2026 年将分别实现归母净利润1.20/1.43/1.90 亿元，同比增长分别为-22.8%/19.3%/33.1%；当前股价对应2025 年PE 为27.0X，维持“买入”评级。


风险提示：宏观经济波动风险，研发不及预期风险，下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。

□.张.一.鸣./.何.鲁.丽    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司