坤恒顺维(688283)：产品持续升级 拓展新兴下游场景

事件：8 月27 日晚，公司发布2024 年半年度报告，1H2024 实现营业收入0.81亿元，同比下滑7.03%；实现归母净利润0.14 亿元，同比下滑34.69%；扣非归母净利润为0.09 亿元，同比下滑51.77%。


二季度下游需求波动，公司募投项目摊销影响研发费用。2Q2024，公司收入下滑17.22%，主要受到部分下游行业投资节奏及需求波动的影响。


1H2024，公司销售、管理、研发费用率分别同比提升0.29pcts、3.73pcts、5.09pcts，研发费用率提升主要系募投项目建设投入导致资产折旧摊销增长，我们预计未来该项影响将逐步减弱。


产品持续升级，性能比肩国际高端仪器。1H2024，公司推进多产品线研发，发布新升级的KSW-VSG02（9kHz-67GHz）矢量信号发生器，以及推出新一代的无线信道仿真仪KSW-WNS04 系列，未来还将持续研发迭代高性能矢量网络分析仪、综合测试仪等高端无线电测试仿真仪器。公司无线信道仿真仪和射频微波矢量信号发生器产品综合核心技术指标或性能已接近或者超过国外厂商的高端系列竞品。


拳头产品无线信道仿真仪迎卫星互联网、5G-A 商用新机遇。1H2024，公司推出KSW-WNS04 型新一代无线信道仿真仪，全面满足移动通信、卫星通信、导航和测向，5G 和NTN 等测试需求。2024 年4 月，由公司牵头的“多通道星网链信道仿真模拟器”项目启动，以满足星网链系统星上、星链系统地面站设备的多链路无线信道模拟、多星组网仿真等测试需求；同时，随着国内5G-A 商用化和6G 技术预研，公司围绕天地一体、通感一体，开展相关测试仿真技术研究，提供实验室仿真验证环境。


投资建议：公司为国内高端无线电测试仪器领军，搭建HBI 总线平台实现射频技术复用，持续推进新产品研发，打开通用仪器广阔市场。我们预测公司2024-2026 年实现营业收入3.12、3.97、5.13 亿元，实现归母净利润0.90、1.26、1.72 亿元，对应PE 为26x、19x、14x，维持“增持”评级。


风险提示：无线电仿真测试需求增长不及预期的风险；新品推广不及预期的风险；核心器件外购受限的风险。

□.杨.烨./.李.宇.轩    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司