招商蛇口(001979)：营收基本持平 扣非净利润稳健

事件


　　2024 年8 月30 日，公司发布2024 年半年报，上半年实现营业收入512.73 亿元，同比-0.33%；实现归母净利润14.17 亿元，同比-34.17%；扣非后归母净利润为13.99 亿元，同比+0.45%。


　　扣非利润稳健，投资收益减少


　　2024H1，公司实现营业收入512.73 亿元，同比-0.33%；实现归母净利润14.17 亿元，同比-34.17%。归母净利润大幅下滑，主要原因有：1）上半年结转项目毛利率同比下降；2）2023H1，博时蛇口产业园REIT 购入公司光明科技园资产，带来股权投资收益8.07 亿元，2024H1 无股权投资收益。2024H1，公司实现扣非后归母净利润为13.99 亿元，同比+0.45%。


　　销售稳居头部，聚焦核心城市


　　2024H1，公司销售规模稳健行业前五，实现销售金额1009.52 亿元，同比减少39.3%，实现销售面积438.71 万平方米，同比减少35.9%。公司聚焦高能级城市，强心30 城销售贡献占比达91%，在深圳、西安、长沙等城市销售排名第一。拿地方面，公司坚持以销定投，上半年新增7 宗地块，总建面80.13 万平方米，总地价146.14 亿元，拿地强度14.5%。权益拿地金额为99.97 亿元，权益占比68.4%。


　　三道红线保持绿档，融资成本持续优化


　　公司财务稳健，上半年剔除预收款的资产负债率为62.42%，净负债率为59.17%，现金短债比为1.63，三道红线均保持“绿档”。公司融资成本持续优化，截止2024H1，公司综合融资成本为3.25%，较年初下降22BP。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计公司2024-2026 年营业收入分别为1920.16/2120.71/2294.30 亿元，同比分别+9.72%/+10.44%/+8.19%；归母净利润分别为77.16/91.21/101.40 亿元，同比分别+22.10%/+18.21%/+11.17%。EPS 分别为0.85/1.01/1.12 元/股，3 年CAGR 为1 7.1%。公司坚持城市聚焦战略，融资畅通，经营稳健，维持“买入”评级。


　　风险提示：政策落地不及预期；市场修复不及预期；市场竞争加剧。

□.杜.昊.旻./.姜.好.幸    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司