北京人力(600861)：上半年业绩稳健增长 外包业务保持高速增长

投资要点：


公司公布2024 年中报，业绩符合预期。根据公司中报，公司上半年实现营收218.66 亿元，同比+14.00%，公司实现归母净利润4.34 亿元，同比+105.71%，扣非归母净利润2.77 亿元，同比+270.93%。上半年公司利润大幅增长是因为置出资产在置出前及保留资产的业绩亏损对公司上年同期业绩表现造成影响，其中由于实施重大资产重组，置出资产产生的土地增值税等相关税费约1.97 亿元影响了上年同期损益。若排除掉去年同期资产置入影响，以23 年二季度北京外企营收利润作为比较基数。根据测算，24Q2 公司营业收入113.16 亿元，同比+15.1%。公司实现归母净利润2.23 亿元，同比+34.0%，实现扣非净利润9051.87 万元，同比-26.5%。


把握外包市场机遇，公司外包业务保持高速增长，积极挖掘客户的多样化需求。24H1 公司外包服务/人事管理服务/薪酬福利服务/招聘及灵活用工/其他业务收入分别为181.27/4.71/5.40/23.50/3.79 亿元， 同比分别变化+14.92%/-11.63%/-6.57%/+20.82%/+102.67%。上半年公司业绩表现亮眼，主要增长来自于公司的外包服务和招聘及灵活用工服务。公司把握外包市场的旺盛需求，持续扩大外包业务规模以提升市占率。同时公司也在积极挖掘各类客户的需求。公司根据求职者临时性、灵活性、差异性的求职需要与公司招聘对于低风险、高稳定的需求，提供专业的招聘服务以及灵活用工服务，充分满足客户在不同发展阶段的招聘需求。


公司数字化建设助力降本增效提高核心竞争力。根据公司中报，24H1 北京人力实现毛利率5.65%，同比-1.08pct，毛利率下滑主因业务外包服务成本增长。上半年销售/管理/研发费用率分别为1.21%/2.03%/0.08%，同比分别-0.24pct/-0.69pct/-0.18pct。其中销售费率与管理费率的变动与公司23 年4 月完成重大财务重组有关，而研发费率的下降则体现出公司对研发项目的统一管理以及资源倾斜更加合理化。公司以“市场化+专业化+数字化+国际化”为核心战略，降本增效优化结构，竞争优势不断凸显。


国内“稳就业”政策持续利好，公司进一步拓展国际化发展空间。“人才强国”战略是党的二十大做出的重大战略决策，24 年6 月，人社部联合教育部、财政部出台《关于做好高校毕业生等青年就业创业工作的通知》，进一步强化就业优先导向，并指出人力资源服务机构需充分发挥人才流动配置作用。根据公司公告，上半年政府扶持资金为3.28 亿元，在国内行业景气度提升的同时，公司进一步拓展国际化发展空间，持续深化与全球人力资源服务企业瑞士德科集团合作。上半年，公司与德科集团、华为技术有限公司签订全球合作战略协议，为中国企业“走出去”提供配套的人力资源服务咨询和落地保障。


维持“买入”评级。公司核心优势稳固，深厚行业积淀、专业的人力资源服务能力和广泛的业务覆盖共同打造行业领先综合竞争力。公司提出“提质增效重回报”行动方案，公司充分考虑对投资者的回报，每年向股东分配的股利不少于当年实现的可分配利润的50%。


考虑到短期用工需求不确定性，我们下调盈利预测，预计公司24-26 年实现归母净利润8.7/10.24/11.62 亿元（前值9.21/10.38/11.91 亿元），当前股价对应24-26 年PE 为9/8/7倍，维持“买入”评级。


风险提示：宏观经济复苏不及预期、行业竞争加剧、政策法规变化。

□.赵.令.伊./.杨.光    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司