中国动力(600482)：1H24利润高增 看好未来盈利能力提升

业绩简评


　　8 月30 日，公司发布24 年中报，1H24 公司实现收入248.61 亿元，同比+16.63%；归母净利润4.75 亿元，同比+65.73%。公司2Q24实现收入134.59 亿元，同比+10.74%；实现归母净利润3.87 亿元，同比+53.09%，业绩高增。


　　上半年业绩高增，船用低速柴油机业务表现优异。根据公司公告，1H24 公司船海业务实现收入109.58 亿元，同比+31.05%，新签合同121.36 亿元，同比+18.56%。低速机方面，上半年公司生产船用低速柴油机224 台，同比+14.87%，新签船用低速柴油机242 台，同比+21.61%。同时，公司上半年顺利交付国内首台甲醇双燃料低速发动机，1H24 产出的船用双燃料低速机同比增长（按功率测算）119.34%。受益低速柴油机板块表现突出，公司1H24 实现归母净利润3.87 亿元，同比+53.09%，业绩高增。


　　背靠中国船舶集团+双燃料技术提升，看好公司接单能力提升。公司是全球船用低速柴油机龙头，背靠全球最大造船集团中国船舶集团，船舶发动机订单确定性较高。此外，公司双燃料发动机技术领先，23 年交付多台全球首制双燃料低速柴油机，24 年5 月公司生产的国内首制甲醇双燃料低速机成功实现双燃料模式供给和动车运行，未来有望成为国内最早具备持续交付能力的甲醇双燃料低速机厂商，进一步提升双燃料发动机接单能力。根据23 年报，公司船用低速柴油机国内份额提升到78%，国际份额提升到39%。


　　发动机价格提升+钢价维持低位，看好公司盈利能力持续提升。根据克拉克森，受益造船周期上行，近年来全球新造船价格持续上涨。截至7M24，全球新造船价格指数达187.98，同比+9.05%，造船价上行有望带动船舶发动机价格提升。根据国际船舶网，双燃料发动机价格比传统柴油发动机高20%以上，双燃料发动机渗透率提升，有望推动公司发动机价格结构性提升。此外，柴油机等设备主要原材料为钢材，根据iFind，钢材综合价格指数自21 年9 月以来呈现显著下滑趋势。随着原材料成本压力趋缓，叠加柴油机价格提升，看好公司盈利能力持续提升。


　　我们预计2024-2026 年公司营业收入为526/611/709 亿元，归母净利润为11.50/19.38/29.77 亿元，对应PE 为42/25/16X，维持“增持”评级。


风险提示


　　原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险

□.满.在.朋    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司