大北农(002385)半年报点评：生猪养殖业务改善明显 种业布局持续推进

2024H1归母净利 润-1.56亿元，同比减亏公司发布2024 年半年度报告：2024H1，公司实现收入131.0 亿元，同比下滑16.4%，实现归母净利润-1.56 亿元，同比减亏。其中，饲料板块盈利区间3.5-4 亿元，同比下降约22%，养猪板块亏损不到1 亿元，同比减亏明显，种业板块受季节性因素影响亏损6000 多万。2024Q2，公司实现收入63.9 亿元，同比下降19.0%，归母净利润0.54 亿元，同比扭亏为盈。


饲料业务短期承压，种子销量快速增长


2024H1，公司饲料产品实现收入92.26 亿元，同比下降20.5%，主要系市场饲料售价下降及能繁母猪存栏量下降影响，饲料产品毛利率12.7%，同比提升0.56 个百分点，饲料销量253.35 万吨，同比下降8.9%。其中，猪饲料销量200.29 万吨，同比下降10.0%，反刍料销量29.71 万吨，同比下降8.6%。2024H1，公司种业产品实现3.0 亿元，同比增长13.5%，种子销量1998 万公斤，同比增长87.7%，其中，玉米种子销售收入0.13 亿元，同比下降82.1%；水稻种子销售收入2.09 亿元，同比增长25.3%。


生物育种方面，2023 年底，全国首批共有37 个转基因玉米品种和14个转基因大豆品种通过审定，其中使用大北农性状产品的转基因玉米品种有22 个（占比59%）、自主选育的高油高产转基因大豆品种5个（占比36%）；2024 年初，全国第二批共有27 个转基因玉米品种和3 个转基因大豆品种通过初审，其中使用公司性状产品的转基因玉米品种有15 个（占比56%）、自主选育的高油高产转基因大豆品种有1 个（占比33%）。


养猪业务改善明显，养殖成本持续优化


2024H1，控股公司生猪销售收入26.54 亿元，同比下降3.5%。控股及参股公司生猪出栏量284.82 万头，同比增长2.5%，其中，控股公司出栏占比60.63%；报告期末，控股及参股公司生猪总存栏360.08万头，同比增长10.4%，基础母猪和后备母猪存栏32.8 万头，育肥猪存栏273.59 万头，仔猪存栏53.39 万头。截至7 月底，公司累计出栏生猪超331.4 万头。公司生猪养殖业务持续稳健发展，通过品种优化、加强生物安全防控、费用优化等途径持续降本增效，近期育肥猪完全成本已降至14.6 元/公斤左右。


投资建议


我们预计2024-2026 年公司实现营业收入356.23 亿元、399.71 亿元、438.94 亿元（2024-2026 年前值364.13 亿元、424.59 亿元、479.20 亿元），同比增长6.7%、12.2%、9.8%，对应归母净利润1.77 亿元、7.84 亿元、10.24 亿元（2024-2026 年前值1.04 亿元、12.09 亿元、15.10 亿元），对应EPS 0.04 元、0.18 元、0.24 元，维持“买入”评级不变。


风险提示


生猪价格表现不及预期；转基因商业化进度不及预期。

□.王.莺    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司