丸美股份(603983)2024年半年报点评：品牌定力彰显 分渠分品策略引领质量增长

事件：公司2024 年上半年实现营业收入13.52 亿元，同比+27.65%；归母净利润1.77 亿元，同比+35.09%。其中，24Q2 实现营业收入6.91 亿元，同比+18.58%；归母净利润0.66 亿元，同比+26.71%。


双品牌表现亮眼，线上渠道延续增长。分品牌看，24H1 丸美/PL 恋火实现收入9.30/4.17 亿元，分别同比+25.87%/+35.83%。丸美结合情感+文化+科学全域营销联动，天猫旗舰店/抖快平台收入分别同比+34.29%/+30.05%，明星单品胶原小金针精华2.0 表现尤为突出。PL 恋火则持续深化高质极简的底妆理念，打造看不见和蹭不掉变装波点限定系列，上市两个月GMV 突破2.75 亿元。分渠道看，24H1 线上/线下渠道实现收入11.39/2.12 亿元，分别同比+34.85%/-1.16%。公司紧抓抖快平台，精细化多维度闭环运营，线上持续快速增长；线下通过增强消费者体验和会员营销，助推下半年收入复苏。


毛利率创新高，盈利能力持续向好。大单品和套组占比提升，产品结构优化，公司24H1 毛利率74.68%，同比+4.55pcts。费用方面，销售/管理/研发费率为53.06%/3.44%/2.65%，分别同比+4.58/-1.03/-0.09pcts，公司不断强化品牌建设与传播推广，销售费率有所上升；在降本增效的推动下，公司24H1净利率同比提升0.69pcts 至13.09%。


大单品战略持续深化，全渠道运营稳步推进。公司坚定深化大单品战略，持续强化丸美眼部+衰老的品牌形象、扩大中高端市场影响力，PL 恋火专注底妆，产品矩阵不断完善。三年分渠分品策略全面完成，线上多平台运营加强品牌建设，线下打造独特的产品金字塔结构，助力品牌形象深入人心。


投资建议：公司线上成功转型、线下协同发展，依托全域营销网络，贯彻大单品策略，深化品牌影响力，科技与产业布局齐头并进，双美融合深入推进。


预计公司2024~2026 年EPS 分别为0.92/1.12/1.34 元，维持“增持”评级。


风险提示：市场竞争加剧；新品拓展不及预期；市场战略执行不达预期。

□.李.雯    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司