豪鹏科技(001283)：营收高速增长 下半年盈利有望快速修复

营收高增带动盈利弹性释放，收入端表现亮眼。2024H1，公司总营收为23.2亿元，同比+34.3%；归母净利润为0.27 亿元，同比+11.2%；毛利率为19.0%，同-1.5pct 。其中2024Q2 公司总营收为13.2 亿元， 同环比分别+34.4%/+33.1%；归母净利润为0.24 亿元，同环比分别+4.5%/+665.8%；毛利率为19.0%，同环比分别-1.9pct/-0.1pct。公司收入表现亮眼，我们判断主要由于新客户导入+老客户份额提升，增速大幅超出行业整体。


　　上半年利润受产能迁移影响，下半年盈利有望快速修复。2024 年上半年为公司对整体产能布局进行大规模调整并扩充的关键时期，在产能迁移过程中，爬坡损失及跨区域迁移对短期盈利造成一定影响。根据公告，公司广东豪鹏新能源研发生产基地及研发中心建设项目（一期）预计于2024Q3 达产，我们判断下半年产能迁移影响接近尾声，产能释放有望快速修复盈利：管理、研发费用率已于Q2 呈现明显下滑，分别由2024Q1 的7.7%/8.3%下降至2024Q2 的6.4%/5.7%。


　　消费类市场整体复苏，公司在笔电、智能穿戴、便携式储能等多领域高速增长。根据公司中报援引Canalys 数据及公司中报，2024H1 全球笔记本电脑出货量约0.95 亿台，同比+4%，公司笔记本电脑电池产品出货量上半年同比+48%，其中Q2 出货量环比+34.5%；公司智能穿戴类电池产品出货量上半年同比+39%，其中Q2 出货量环比+34.1%；公司便携式储能业务2024 年上半年实现翻倍增长。公司电池产品下游应用广阔，我们判断笔电、手机、智能穿戴有望受益于AI 新技术赋能，迎来出货量的稳步增长，同时公司份额持续提升，增长前景广阔。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.4/3.6/4.9 亿元，对应EPS 分别为1.66/4.41/5.91 元。我们认为公司消费锂电下游应用广阔，在AI 新技术赋能下有望迎来出货量稳步增长，同时公司新客户导入+老客户份额提升，增长前景广阔。参考可比公司，给予公司2025 年8-10 倍PE，对应合理价值区间35.30-44.13 元，首次覆盖，给予公司“优于大市”评级。


　　风险提示：消费电子需求下滑，消费锂电价格竞争加剧，新客户拓展不及预期。

□.吴.杰./.马.天.一./.胡.惠.民    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司