新泉股份(603179)：重点客户助力业绩放量 海外布局培育增长动能

2Q24 业绩符合市场预期


　　公司公布2024 年中期业绩：1H24 实现收入61.64 亿元，同比+33%；归母净利润为4.11 亿元，同比+9%；扣非归母净利润为4.11 亿元，同比+9%。对应2Q24 实现收入31.17 亿元，同比+27%，环比+2%；归母净利润为2.06 亿元，同比-8%，环比+1%；扣非归母净利润为2.09 亿元，同比-8%，环比+3%。符合市场预期。


　　发展趋势


　　重点客户持续放量，中期业绩大幅增长。受益于吉利、奇瑞、特斯拉、比亚迪及新势力等重点客户销量持续增长，1H24 公司业绩实现高增，仪表板总成/顶柜总成/门板总成/内饰/保险杠总成/外饰产品分别实现收入40.8/0.7/9.3/2.1/1.4/1.0 亿元，同比分别增长35.5%/54.7%/18.7%/13.4%/387.1%/147.8%。公司加强传统及新能源业务拓展，1H24 新增部分新车仪表板、副仪表板等重点产品定点，并获理想、吉利、广汽新能源、比亚迪、蔚来等品牌的新能源车型项目配套。我们认为，伴随新客户新项目持续放量，公司收入有望进一步增长。


　　精益化管理成效渐显，规模效应有望扩大。利润端，公司1H24 实现归母净利润4.11 亿元，同比+9%，对应毛利率为20%，同比+0.1ppt。我们认为，公司利润提升主要系毛利率相对较高的保险杠总成业务放量，及公司平台化战略下产能及内部管理效率提高。费用端，公司精益化管理持续推进，2Q24销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/4.4%/3.7%/1.6%，同比分别-0.3ppt/-0.02ppt/-0.3ppt/+3.8ppt。往前看，我们认为随着新建产能进一步兑现，公司有望释放更大规模效应提高盈利。


　　墨西哥工厂顺利爬坡，静待海外产能持续放量。公司稳步推进国际化战略，积极建设海外产能。1H24 墨西哥新泉实现营收3.25 亿元，爬坡速度较快。


　　24 年3 月以来公司对斯拉伐克新泉增资4,500 万欧元，并分别在美国特拉华、加利福尼亚和得克萨斯州设立子公司。当前公司已在马来西亚、墨西哥、美国多地投资建厂，全球化布局持续完善。我们认为，公司出海布局及海外产地管理区域向上，墨西哥产能爬坡符合预期，后续静待斯洛伐克等工厂兑现产能，驱动海外业绩增长。


　　盈利预测与估值


　　维持2024 年和2025 年盈利预测基本不变。当前股价对应2024/2025 年16.3/12.7 倍P/E。维持跑赢行业评级。考虑到板块估值中枢下移，我们下调目标价18.6%至49.14 元，对应2024/2025 年21.0/16.4 倍P/E，较当前股价有29.4%的上行空间。


　　风险


　　全球化产能建设不及预期，行业竞争加剧，核心客户销量不及预期。

□.邓.学./.任.丹.霖./.荆.文.娟    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司