蓝特光学(688127)：24Q2毛利率短暂承压 24H2微棱镜有望贡献确定性增量

事件：公司发布2024 年中报：


　　1）24H1：营收3.78 亿元，yoy+88.2%，归母净利润0.49 亿元，yoy+122.2%，扣非归母0.47 亿元，yoy+306.3%。


　　2）24Q2：营收2.11 亿元，yoy+82.8%，qoq+26.2%，归母净利润0.20 亿元，yoy+14.7%，qoq-32.2%，扣非归母0.21 亿元，yoy+58.7%，qoq-22.1%。


　　营收同比大幅增长，24Q2 毛利率短暂承压。24H1 光学棱镜/玻璃非球面透镜/玻璃晶圆营收分别为2.03/1.23/0.31 亿元，yoy+313%/+16%/+48%，推动公司营收大幅增长。


　　盈利能力来看，24H1 毛利率31.6%，yoy-0.9pct，其中24Q2 毛利率29.1%，yoy-4.8pct，qoq-5.6pct，同环比下滑预计受核心项目人员储备增加影响，伴随Q3 新机备货旺季来临，微棱镜等产线稼动率提升有望推动盈利向上修复。


　　微棱镜贡献确定性增量，玻非具备成长潜力。1）微棱镜：24H2 北美新机潜望式摄像头有望下沉至Pro 版，微棱镜需求有望持续抬升，未来有望持续受益大客户微棱镜升级以及安卓潜望渗透。2）玻璃非球面透镜：公司玻璃非球面透镜收入稳步增长主要受益于车载光学（摄像头和激光雷达等）需求增长；手机端，玻塑混合镜头逐步渗透，玻璃非球面透镜在修正畸变、色差等方面较球面玻璃透镜更优，成长空间广阔，公司作为核心厂商有望深度受益。


　　玻璃晶圆业务有望受益AI+AR 远期成长。GPT-4o 等多模态AI 大模型推有望推动眼镜在语音对话、导航、翻译、直播等场景更快落地，Meta、苹果等头部公司对于AR 产品规划亦日渐清晰，有望迎来AI+AR 全新产品周期。公司玻璃晶圆可用于AR 光波导，深度绑定康宁、AMAT，产品已进入DigiLens、Magic Leap 等供应链体系，长期有望受益AR 行业成长。


　　投资建议：根据最新财务数据，我们小幅调整盈利预测，预计公司2024-26 年归母净利润为2.7/3.7/4.5 亿元（对应前值3.0/3.9/4.5 亿元），对应PE 估值26.6/19.5/16.2倍，维持“买入”评级。


　　风险提示事件：汽车智能化不及预期，手机光学升级不及预期，AR 行业发展不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。

□.王.芳./.张.琼    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司