博士眼镜(300622)：经营平稳 智能眼镜突破

公司发布2024 年半年报：24H1 公司实现收入6.01 亿元（同比+0.3%），归母净利润0.52 亿元（同比-21.3%）；单Q2 收入实现收入3.05 亿元（同比+5.5%），归母净利润0.27 亿元（同比-6.6%），公司Q2 经营稳健，智能眼镜布局突破。


眼镜验配增速放缓，直营&加盟门店稳步扩张。24H1 公司光学眼镜及验配服务/成镜系列产品/隐形眼镜系列产品分别实现收入3.85/1.07/0.80 亿元（同比-2.4%/+7.8%/+3.6%），毛利率分别为68.4%/40.7%/32.1%（（同比-1.0pct/-3.6pct/-5.8pct）。分渠道来看，24H1 直营/分销/电商分别实现收入4.67/0.47/0.87 亿元（同比-3.2%/+54.3%/+0.9%），毛利率分别为65.3%/20.1%/39.8%。截至24Q2 末直营门店501 家（较年初+6 家），加盟门店29 家（较年初+9 家），门店稳步扩张，加盟结构优化。24H1 公司线上团购券交易合计金额为0.80 亿元（同比-9.2%），24H1 抖音本地生活/其他本地生活分别实现收入0.29/0.05 亿元（同比-36.7%/-66.2%）、高基数下表现承压，大众点评实现收入0.31 亿元（同比+68.9%）、增长靓丽。伴随公司持续完善本地生活服务平台布局，预计后续本地生活业务将趋于稳健。


健全数字化零售体系，加盟稳步推进。2023 年公司新设“数据运营部”“用户运营部”，深度挖掘和分析有效数据，优化售前售后服务管理模式推动产品结构升级，24H1 公司功能性镜片销量占比32.0%、同比+45.3%，其中离焦镜片销量同比+24.1%，缓解疲劳镜片销量同比+113.9%，成人渐进镜片销量同比-5.3%。此外，截至24Q2 末砼眼镜联盟平台（原镜联易购平台）上完成注册流程的用户共计9471 家，累计完成活跃眼镜零售门店数98 家，累计完成的活跃眼镜零售门店交易额约312 万元，通过加盟实现下沉业务扩张。


智能眼镜前瞻布局，产业趋势可期。24H1 公司持续探索智能眼镜新赛道，目前已与业内头部智能眼镜品牌星纪魅族、李未可、雷鸟创新、ROKID 建立稳定合作关系。公司已与雷鸟创新签订合作框架协议，共同出资设立合资公司（博士持有20%股权），计划研发拍摄眼镜、音频+AI 眼镜第一代产品，并通过授权收费形式获得收入，公司将负责线下渠道销售和推广，参与产品研发设计。公司对于智能眼镜布局突破配镜服务，产品端发力，后续有望进一步突破其他主机厂。伴随智能眼镜持续放量，公司依托于强大的渠道力及产品力、表现可期。


盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.4亿元、1.7 亿元、2.0 亿元，对应PE 分别为34X、28X、25X，维持“买入”评级。


风险提示：宏观环境波动风险、行业竞争加剧、加盟拓展不及预期。

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