亚辉龙(688575)：1H24业绩符合预期 盈利能力持续提升

1H24 业绩符合我们及市场预期


　　公司公布1H24 业绩：收入9.60 亿元，同比下滑10.7%，剔除新冠业务影响后同比增长31.9%；归母净利润1.73 亿元，同比增长22.3%，符合我们和市场的预期。


　　发展趋势


　　自产化学发光业务延续高增长。1H24 公司国内自产实现收入6.88 亿元（YoY+42.7%），海外自产收入1.02 亿元（YoY+52.3%），同时公司1H24自产发光实现收入7.17 亿元（YoY+48.5%，其中单二季度YoY+48.9%），保持高速增长态势，术前八项/肿标/甲功/心肌试剂合计收入同比提升52.5%。从覆盖客户和装机来看，1H24 公司自产业务境内新增客户超340家，实现发光装机1,170 台（国内/外分别638/532 台），其中境内600 速仪器新增装机301 台，境外300 速仪器新增装机45 台。


　　提质增效效果体现，2Q24 盈利能力持续提升。2Q24 公司实现综合毛利率62.2%（YoY+4.9ppt），主要因高毛利自产业务持续提升；2Q24 公司销售费用率19.0%（YoY-2.5ppt），管理费用率8.5%（YoY+0.7ppt），研发费用率13.3%（YoY-5.4ppt），2Q24 公司实现归母净利润1.07 亿元（YoY+77.5%，QoQ+62.0%），对应净利率20.2%（YoY+5.7ppt，QoQ+4.9ppt），同比环比均实现大幅改善。


　　自免诊断国产龙头地位持续巩固，看好公司横向带动试剂上量。1H24 公司优势项目自免诊断收入1.34 亿元（YoY+37.2%），化学发光法自免诊断0.99 亿元（YoY+46.2%），1H24 新增自免化学发光项目7 项，合计已有60项，持续夯实国产龙头地位。在优势项目带动下，公司自有产品境内客户超5,600 家（1H24 新增超340 家），其中三甲医院超1,200 家（覆盖率超70%），1H24 公司流水线新增装机37 条，其中40%装于三甲医院。我们看好公司在自免等优势项目的持续带动下，快速实现仪器的入院装机以及横向带动试剂单产提升。


　　盈利预测与估值


　　维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年24.2倍/18.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级和25.14 元目标价，对应29.8 倍2024 年市盈率和22.3 倍2025 年市盈率，较当前有23.5%的上行空间。


　　风险


　　集采降价风险，新项目研发及商业化失败风险，竞争加剧风险。

□.陈.诗.雨./.俞.波./.张.琎    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司