开立医疗(300633)：业绩阶段性承压 期待下半年恢复高增长

事件:


　　2024 年8 月28 日，开立医疗发布2024 年半年报：上半年实现营业收入10.13 亿元（同比-2.94%），归属于上市公司股东的净利润为1.71 亿元（同比-37.53%），扣非后归属于上市公司股东净利润为1.55 亿元（同比-43.27%）。


　　投资要点:


　　高端超声产品持续推出，加速国产替代2024H1 实现营业收入10.13亿元（同比-2.94%），其中超声实现收入6.10 亿元（同比-5.94%），内镜实现收入3.87 亿元（同比+2.84%）。公司是国内较早研发并掌握彩超设备和探头核心技术的企业，彩超技术在国内同行业中处于领先地位，公司的超声产品在市场表现突出。公司在超声领域拥有超过300 项以上的发明专利及外观专利，同时拥有上百项软件著作权，部分专利获得国家知识产权局授予的中国专利优秀奖。目前开立医疗具有国产超声设备厂家最为丰富的超声探头类型，包括线阵、凸阵、相控阵、容积探头、经食道、术中探头、腹腔镜探头等，所有类型均自主研发，临床应用覆盖了人体全身各器官，提供全面的临床解决方案的支撑。经过多年发展，公司在全球超声行业排名前十，在国内市占排名第四，并不断巩固自身行业地位。


　　消化道内镜持续填补国内空白公司推出了覆盖多科室应用，满足高端、中端、低端等多层次用户需求的内窥镜产品系列，并率先提出了比较完善的科室综合解决方案。在消化呼吸领域，推出了HD-580、HD-550、HD-500、HD-400、HD-350、X-2200 等内镜主机产品系列，全面覆盖软镜高、中、低端市场。除了满足内镜下基本诊疗需求的常规电子内窥镜镜种以外，在消化科还推出了国产超细电子胃肠镜、光学放大电子胃肠镜、刚度可调电子结肠镜、电子十二指肠镜、超声内镜等特殊镜种和高端镜种，其中多款产品为国产首发，填补了相关技术领域国内空白；在呼吸科，公司的高清电子支气管镜在临床使用中得到了三甲医院专家认可，使用性能与进口产品相当。此外，公司于2023 年推出了国内首款支气管内窥镜用超声探头UM-1720，丰富和完善公司呼吸内镜产品组合，逐步形成呼吸疾病临床诊疗综合解决方案。


　　盈利预测和投资评级我们维持盈利预测，预计2024-2026 年营业收　　入为25.85/31.15/37.73 亿元，对应归母净利润5.75/6.90/8.34 亿元，对应PE 为23/19/16X。我们长期看好公司在内镜领域市占率的提升，以及基于规模效应的净利润率提升，维持“买入”评级。


　　风险提示HD550 销售不及预期风险；研发不及预期风险；海外拓展不及预期风险；原材料成本上涨风险；行业政策变化风险。

□.万.鹏.辉    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司