郑煤机(601717)：煤机高景气延续 汽零加速新能源转型

24H1 归母净利同比+29%，Q2 业绩创历史新高。24H1 公司实现营收/归母净利189.4/21.6 亿元，同比+4%/28.6%，扣非净利19.4 亿元，同比+29.3%，非经主要为理财收益1.07 亿元、减值准备转回0.91 亿元、金融产品损益0.71亿元和政府补助0.68 亿元。Q2 单季，公司归母净利11.2 亿元，同/环比+24.6%/+7.4%，扣非净利10.1 亿元，同/环比+20.3%/+9%。


煤机板块：24H1 净利增长26%，煤机高景气延续。受益于煤炭行业持续保持良好发展形势，公司煤机业务订单持续增长。24H1 煤机板块收入/净利润98/21.6 亿元，同比+4.4%/26.4%，净利率22%，同比+3.8pct。Q2 单季，公司煤机板块收入49.8 亿元，同/环比+8.3%/+3.1%；净利润10.7 亿元，同/环比+21%/-1.3%；净利率21.5%，同/环比+2.3/-1pct。煤机板块整体收入保持稳定上升，主要来自于液压支架和煤机设备的增长；净利增长主要是收入结构优化，材料成本下降，利润率较高的产品本期收入占比提升。


汽零板块：盈利大幅改善，汽零业务加速新能源转型。24H1 汽零板块收入/净利润91.5/1.8 亿元，同比+3.6%/+71.8%。1）亚新科：24H1 营收26.7 亿元，同比+20.4%，营收和净利润均创下历史新高，主因新能源汽车零部件相关业务收入快速增加及商用车相关业务收入的稳步上升。乘用车和新能源领域减震密封业务收入同比增长34%，空气悬架系统主要零部件、电池冷却板及底盘杆件业务成功获得客户定点，实现了从零到一的突破。2）SEG：24H1营收64.1 万元，同比-3.3%，处于微亏状态，但得益于欧美燃油车市场需求仍基本稳定、以及各项降本增效措施的大力执行，SEG 整体盈利能力同比有所改善。SEG 继续加速拓展新能源驱动电机业务，在关键工艺技术领域的积累和突破，助力新项目获取，已获取多个头部客户定转子项目定点。


投资业务取得新进展，资本赋能产业转型升级。24H1 公司参股企业速达股份IPO 申请取得中国证监会同意注册的批复；参股企业洛阳轴承集团股份有限公司完成股份制改造，目前已开展IPO 辅导，具备走向资本市场的基础。


盈利预测和估值。我们认为，公司煤机业务稳健增长，汽零业务腊尽回春，新能源转型步伐坚定稳健，长期发展值得期待。我们预计公司24-26 年归母净利分别为37.3/43.1/49.4 亿元，对应EPS 为2.09/2.41/2.76 元，参考可比公司，给予2024 年9~10 倍PE，对应合理价值区间18.81~20.9 元，维持“优于大市”评级。


风险提示。下游零部件需求减少、原材料钢材价格大幅上涨、交易存在一定的不确定性。

□.李.淼./.王.涛./.吴.杰    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司