旭升集团(603305)：二季度业绩短期承压 全球化布局逐步推进

事件


　　2024 年8 月29 日，公司发布2024 年中报，2024H1 营收21.5 亿元，同比-8.9%；归母净利润2.6 亿元，同比-32.8%；其中2024Q2 营收10.1 亿元，同比-14.9%，环比-11.3%；归母净利润1.1 亿元，同比-46.5%，环比-31.6%。


　　终端销量不及预期致业绩承压，盈利能力有所下滑公司上半年收入承压，主要系部分整车客户或一级零部件客户其自身终端销量弱于预期所致。2024Q2 毛利率21.6%，同比-2.6pct，环比-2.2pct，归母净利率10.6%，同比-6.3pct，环比-3.2pct，原材料铝锭价格上涨以及汇兑收益大幅减少等因素导致公司盈利能力有所下滑，其中毛利率下滑或系前期产能建设带来的固定资产折旧影响。2024Q2 期间费用率11.2%，同比+7.8pct，环比+2.5pct，其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.5%/3.4%/4.9%/1.4% ， 同比分别+0.9/+0.9/+1.3/+4.6pct，环比分别+0.7/基本持平/-0.1/+2.0pct。


　　三大工艺协同，产品矩阵逐步丰富


　　公司以压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺为依托，积极开拓集成化业务。2024H1公司在压铸领域持续获得多个平台车型项目定点，在锻造领域首次获得德国宝马锻件业务项目定点，在挤压领域陆续获得电池盒、车身、电机壳体新项目定点，在集成化产品方面已取得车身纵梁、防撞梁等产品项目定点并将于2025 年逐步进入量产周期。产品矩阵的逐步丰富有望带动公司单车配套价值量实现提升。


　　海内外产能同步推进，全球供应能力有望提升国内产能方面，公司在2024 年6 月通过发行可转债募集不超过28 亿元用于建设新能源汽车动力总成项目、轻量化汽车关键零部件项目等项目，公司有望通过产能加码进一步巩固轻量化领域头部地位。海外产能方面，墨西哥生产基地建设工作正在逐步推进，后续有望就近配套北美及欧洲客户，实现全球供应能力的提升。


　　盈利预测、估值与评级


　　由于公司客户终端销量承压，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为54.5/67.4/80.5 亿元，同比增速分别为12.7%/23.7%/19.4%；归母净利润分别为7.2/8.7/10.6 亿元，同比增速分别为0.9%/20.9%/21.4%，2023-2026 年CAGR 为1 4.0%，鉴于公司产品矩阵逐步丰富，全球产能同步推进，建议持续关注。


　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险

□.高.登./.陈.斯.竹./.唐.嘉.俊    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司