迈瑞医疗(300760)：业绩超市场预期 行业逆风下凸显公司经营韧性

1H24 业绩超市场预期


公司公布1H24 业绩：收入205.3 亿元（+11.12% YoY），归母净利润75.6亿元（+17.37% YoY），剔除汇兑损益影响后的归母净利润同比增长22.13%，业绩超市场预期，主要受IVD 试剂产品稳健发力及设备类高端超声产品放量超预期驱动。


发展趋势


板块表现分化，行业逆风背景下凸现公司整体经营韧性。公司1Q24/2Q24分别实现12.06%/10.35%的同比增长。根据公告，公司5 月完成控制权过渡并开始并表惠泰医疗收入，我们测算剔除惠泰并表后的2Q24 同比增速6.65%。分板块看，IVD 板块为主要增长驱动，生命信息与支持板块同比下滑；分区域看，国内业务受行业整顿带来的院端招采延迟导致承压，海外业务发展稳健。随着公司产品类型及商业模式逐步从单一设备向设备+耗材模式过渡，我们认为在行业逆风背景下，公司经营韧性得以进一步凸显。


利润水平整体稳健，持续分红回馈股东。1H24 公司毛利率66.3%（+0.7pct YoY），毛利水平整体稳中有进。1H24 归母净利率36.8%（+1.9pct YoY），主要因销售费用率及研发费用率有所收窄。根据公告，1H24 归母净利润同比增长17.37%，考虑到人民币汇率波动，剔除汇兑损益后1H24 归母净利润同比增长22.13%。根据公告，公司拟每10 股派息40.6 元，分红金额约49.2 亿元，基于半年度利润的派息比例达65.1%。公司21-23 年期间派息比例分别为38%/44%/61%，高度重视股东回馈。


数智化赋能，持续提升迈瑞综合竞争力。根据公司公告，“三瑞”数智化方案过去三年实现的累计销售额、以及带动的设备销售额共计约45 亿元。我们认为，迈瑞医疗通过打造设备+IT+AI 的院内综合数智化医疗生态矩阵，有助于支持医护人员进行跨院区患者的均质化监护、检验、超声检查，为医疗设备间的融合创新和数据整合提供基础，辅助医生提升诊疗能力，并为公司在人工智能时代打造智能医疗生态系统提供助力，有望持续提升迈瑞在院端的综合竞争力。 报告全文请参考第三页


盈利预测与估值


公司1H24 彰显整体经营韧性，但考虑到下半年行业需求及招采复苏节奏仍具较大不确定性，我们出于审慎性小幅下调24/25 年盈利预测2.4%/4.2%至135.7/160.5 亿元。考虑到公司长期竞争力依然稳固，维持目标价344 元（37%上行空间），目标价对应24/25 年31x/26x 市盈率，收盘价对应22x/19x 市盈率，维持跑赢行业评级。


风险


需求及招采复苏弱于预期，政策控费力度超预期，海外商业化进展不顺。

□.冯.喜.鹏./.俞.波./.陈.诗.雨./.张.琎    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司