北汽蓝谷(600733)：单车亏损逐步缩窄 享界助力高端化突破

事件：公司发布2024 年半年报，公司上半年实现营收37.4 亿元，同比-35.2%；实现归母净利润-25.7 亿元，同比-29.9%。其中Q2 实现营收22.4亿元，同比-31.7%；实现归母净利润-15.6 亿元，同比-42.9%。


点评：


上半年营收业绩略承压，Q2 单车亏损环比缩窄。公司上半年实现营收37.4 亿元，同比-35.2%；实现归母净利润-25.7 亿元，同比-29.9%。其中Q2 实现营收22.4 亿元，同比-31.7%；实现归母净利润-15.6 亿元，同比-42.9%。Q2 公司毛利率-7.5%，同比-5.2pct，环比-1.1pct。上半年公司销量2.8 万辆，同比-20.4%，Q2 销量1.8 万辆，单车亏损8.69万元，环比Q1 减亏1.35 万元。


享界S9 首发ADS 3.0 亮相，20 天大定突破8000 台。8 月6 日下午，鸿蒙智行与北汽联合打造的享界S9 旗舰轿车正式发布，Max/Ultra 版售价分别为39.98/44.98 万元，低于此前45-55 万元的预售价。S9 主要亮点包括：智能驾驶首发ADS3.0，核心算法应用端到端架构；外观延续问界M9 同款设计语言，座舱主打静谧+隐私+舒适，后排座椅支持“零重力模式”。据华为终端8 月26 日消息，享界S9 上市20 天累计大定量已超过8000 辆。


S9 覆盖豪华轿车市场，主要竞品包括BBA 56E（宝马5 系、奥迪A6、奔驰E 级）/沃尔沃S90 等车型。23 年国内56E 销量分别为14.3w/17.8w/16.2w，豪华轿车除蔚来ET7 等个别国产车型外，市场份额几乎均为合资/外资占据。我们认为享界S9 凭借越级的空间、配置、舒适性及智能化，叠加华为品牌加持，有望填补国产品牌在高端轿车市场的空白，随增程版车型上市，看好其月销进一步爬升。


极狐品牌交付逐步回暖，未来集中投入助力长期发展。极狐阿尔法S5、T5、考拉等车型交付逐渐放量，根据Marklines，7 月极狐品牌合计交付突破8000 台。北汽已经启动了包括阿尔法T5 神行版、考拉五座版在内的22 个项目的开发工作，以及8 个项目的预研。同时北汽集团宣布，到2030 年研发投入将超过1000 亿元，重点放在新能源、智能化领域，有效支持极狐的长期发展。


盈利预测与投资评级：享界品牌承载北汽制造底蕴及华为智选加成，首款车型S9 兼具豪华与科技属性，且定价超预期，有望对传统豪华合资品牌形成强力替代。我们看好享界及极狐产销爬坡与放量带动公司收入及盈利显著改善。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为-46 亿元、-16 亿元、7 亿元，维持“买入”评级。


风险因素：汽车销量不及预期风险、新能源汽车行业竞争加剧风险、原材料价格波动和供应短缺的风险。

□.陆.嘉.敏./.徐.国.铨    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司