振华重工(600320)：港机海工龙头 24H1扣非净利+65%

2024H1 归母净利同比+9.5%，维持“增持”评级


2024 年上半年，公司共实现营业收入172.29 亿元，同比+28.5%；归母净利润3.06 亿元，同比+9.5%；扣非归母净利润1.16 亿元，同比+64.8%。


　　其中Q2 单季度，实现营业收入87.84 亿元，同比+18.9%；归母净利润1.37亿元，同比-9.1%；扣非归母净利润0.23 亿元，同比-46.0%。我们维持预计2024-2026 年公司归母净利润分别为8.3/13.0/15.3 亿元，对应PE 分别为22/14/12 倍。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为21 倍，公司是港机、海工行业制造龙头，国际竞争力凸显，我们给予公司24 年27 倍PE，维持目标价4.32 元，维持“增持”评级。


　　24Q2 毛利率同比+2.3pp，期间费用控制良好


　　2024 年上半年，公司毛利率12.1%，同比-0.5pp。2024 年Q2 单季度，公司毛利率13.5%，同比+2.3pp，盈利能力持续提升。期间费用率方面，上半年销售费用率0.6%，同比-0.15pp；管理费用率2.3%，同比-0.76pp；财务费用率1.2%，同比-0.11pp；研发费用率3.6%，同比+0.30pp，主要系公司费用化研发项目支出增加所致。合计期间费用率7.7%，同比-0.73pp，整体期间费用控制良好。


　　全球港机龙头，技术向大型化、自动化升级


　　公司作为全球港口机械行业龙头，产品销售范围超全球107 个国家和地区。


　　港机行业方面，高端化、绿色化、智能化成为行业发展趋势，港口自动化码头新建及改造需求加大，整机采购需求逐步释放。公司自主研制世界首创的双40 英尺集装箱岸桥、全自动化双小车岸桥、双向防摇系统等新产品和新技术，推动了全球集装箱自动化码头的技术升级。公司提供的自动化码头装备及系统广泛应用于国内外近60 个自动化码头项目，占全世界自动化码头70%以上。24 年上半年，公司港口机械业务新签合同及中标项目金额总计为24.64 亿美元。


　　制造业升级改造迎来新机遇，研发创新引领公司发展公司牢牢把握“高端化、智能化、绿色化”的装备制造发展方向，不断推出引领行业发展的新技术、新产品和新服务。公司攻克码头生产管控系统核心技术，首创融合设备管理系统（ECS）的码头操作系统（TOS），系统集成能力全面提升；公司发布绿色单机新品，ModelSASC 高速自动化轨道吊实现超轻量化设计；公司建设“天鲲号”挖泥船，实现我国大型自航绞吸挖泥船核心技术的突破，使我国挖泥船的设计与建造技术跻身世界前列。


　　风险提示：海工业务复苏速度不及预期，利率与汇率风险，原材料供应风险。

□.倪.正.洋./.邵.玉.豪    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司