德科立(688205)2024年半年报点评：400G骨干网建设持续推进 DCI市场加速放量

公司发布2024 年半年报，上半年实现营收4.09 亿元，同比增长13.90%；实现归母净利润5420.21 万元，同比增长13.47%。


2024 年上半年公司收入增长主要受益于400G 骨干网建设，其带动400G相干长距离光模块及相干光收发器件、C+L 光放大器和OXC 光背板等产品的持续性需求。分业务来看，24H1 传输类产品营收3.54 亿元，同比增长10.15%；接入和数据类产品收入0.50 亿元，同比增长60.40%。


Q2 业绩保持稳健增长，盈利能力仍有上升空间。24Q2 公司实现营收2.22亿元，同比增长14.39%，环比增长18.07%；实现归母净利润3119 万元，同比增长20.30%，环比增长35.54%。24Q2 毛利率为30.68%，同比提升6.25pct，环比下降1.87pct。DCI 产品前期投入成本高，后续随着制造工艺的改善，毛利率仍有上升空间。24Q2 净利率14.08%，同、环比均提升。短期看，400G 骨干网升级带动新产品需求，中长期数通和DCI 打开市场空间。


产能持续扩充，加快海外布局。无锡产能已完成一期厂房建设和装修，2024年底计划完成一期整体交付并投入使用，且二期厂房建设已启动，预计2025年底投入使用。泰国工厂已开工建设，将在2025 年底投入使用，随着泰国项目投产，将缓解海外订单交付压力，有望推动更多国际大客户订单落地。


保持高研发投入，重视底层技术创新和积累。24H1 公司研发投入4988 万元，同比增长39.29%。公司持续推进宽谱放大器、相干和高速率非相干光模块、DCI 和板卡级产品的研发制造。400G 长距离非相干模块开始批量生产，400G/800G 短距光模块产品投产；持续优化L++光放大器产品性能，加快研发C+L 一体化光放大器产品；DCI 和板卡产品已批量生产并交付客户。


投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润1.19/1.49/2.00 亿元，对应PE 分别为32/25/19X，维持“增持”评级。


风险提示：市场竞争加剧；市场需求不及预期；产品降价压力大。

□.陈.彤    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司