巨星农牧(603477)：成本控制行业领先 出栏增长业绩释放

成本控制行业领先，出栏增长业绩释放，维持“买入”评级


公司发布2024 年半年报，2024H1 营收22.33 亿元(同比+13.13%)，归母净利润-0.45亿元(同比+87.13%)。单Q2 营收12.84 亿元(同比+18.89%)，归母净利润0.93 亿元(同比+165.30%)。基于猪周期运行及公司出栏节奏，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为10.26/12.01/11.62（2024-2026 年原预测分别为10.94/34.27/21.21）亿元，对应EPS 分别为2.01/2.35/2.28 元，当前股价对应PE 为8.9/7.6/7.8 倍。公司成本控制行业领先且持续下降，生猪出栏长期保持高增长态势，维持“买入”评级。


　　公司成本控制行业领先，出栏稳步增长业绩释放在即


2024H1 公司生猪养殖营收20.39 亿元，毛利2.52 亿元，毛利率12.38%，净利润约380 万元。2024H1 生猪出栏109.45 万头，其中商品猪出栏106.18 万头（同比+24.69%）。公司完全成本控制行业领先且持续下降，2024Q2 公司完全成本14.06元/公斤，2024M7 降至13.92 元/公斤，预计2024H2 完全成本降至13.8 元/公斤。


　　生产成绩方面，2024M7 公司PSY 为29.67，仔猪成本276 元/头，育肥存活率92.5%。能繁方面，截至2024 年8 月末，公司种猪存栏24 万头，其中能繁约14万头，后备10 万头，能繁稳健增长，预计年底能繁达18 万头。公司生猪出栏长期保持高增长态势，预计2024H2 猪价高位运行，公司进入业绩快速释放期。


　　皮革业务稳健经营控制亏损，公司资金充裕定增有序推进皮革业务:2024H1 营收0.36 亿元（同比-30.41%），毛利-0.11 亿元（同比-37.07%），毛利率-30.47%（同比-15.00%）。2024H1 公司皮革业务亏损0.45 亿元，预计2024H2环比减亏，2024 年全年亏损预计在0.8 亿元以内。财务方面：截至2024 年6 月末，公司资产负债率62.25%，账面货币资金3.75 亿元，公司资金充裕，定增有序推进，稳步扩张。


　　风险提示：猪价大幅波动、动物疫病风险、公司成本下降不及预期。

□.陈.雪.丽    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司