华兰生物(002007)：采浆量快速提升 新浆站落地

业绩概览：24 年上半年收入16.53 亿元（+4.26%），归母净利润4.40 亿元（-16.42%），扣非净利润3.63 亿元（-8.73%）。其中24Q2 实现收入8.65亿元（+22.82%），归母净利润1.78 亿元（+1.97%）。24 年上半年公司毛利率为50.69%，销售/管理/研发费用率分别为7.40%/10.00%/8.75%。


　　营收拆分：血液制品收入16.14亿元（+12.83%），毛利率50.10%（-3.26pcts）；人血白蛋白收入6.44 亿元（+24.97%），毛利率49.26%（-3.23pcts）；静注丙球收入4.59 亿元（-2.41%），毛利率51.13%（-5.29pcts）；其他血液制品收入5.11 亿元（+14.91%），毛利率50.23%（-2.06pcts）。疫苗制品收入0.29 亿元（-80.13%）。主要因为2023 年一季度国内多地爆发甲流疫情，疫苗销量较往年增长显著，24 年上半年流感疫情较为平稳，同时四价流感疫苗价格调整影响了当期的销售进度，故疫苗销售收入同比大幅下降。


　　采浆量快速增长，积极推进新浆站拓展。公司积极推进单采血浆站的建设工作，邓州单采血浆站、襄城单采血浆站和杞县单采血浆站通过验收、取得了采浆许可证并顺利开采，8 月23 日，重庆公司获批在丰都县和巫山县设立单采血浆站，重庆公司将加快建设，争取早日取得单采血浆许可证。24H1公司原料血浆采集量较上年同期增长22.47%，新浆站的建设及原有浆站的浆源拓展为公司血液制品业务保持稳定增长奠定了坚实基础。


　　加强疫苗质量管理，做好疫苗产品的生产和销售。公司上半年公司取得狂犬疫苗批签发4 个批次，流感疫苗批签发共计66 个批次，其中四价流感疫苗60 批次，三价流感疫苗6 批次。


　　盈利预测与评级：考虑到华兰疫苗于6 月5 日起对四价疫苗产品价格进行价格调整，下调公司全年盈利预测。预计公司24-26 年实现归母净利润14.69/16.66/18.39 亿元,同比增长-0.9%/13.4%/10.4%。维持“买入”评级。


　　风险提示：浆站开拓不及预期，产品研发进度缓慢，行业政策风险

□.李.梦.园./.徐.子.悦    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司