中联重科(000157)：营收小幅增长 海外收入持续高增

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　　公司发布2024 年半年报，公司2024H1 实现营收245.35 亿元，同比增长1.91%；实现归母净利润22.88 亿元，同比增长12.15%。公司2024Q2 实现营收127.62 亿元，同比下降6.5%；实现归母净利润13.72 亿元，同比增长11.56%。


　　2024H1 公司农业机械实现翻倍以上增长，海外收入持续高增分产品看，2024H1 公司混凝土机械/起重机械/土方机械/高空机械/其他机械和产品/农业机械/金融服务分别收入42.1/82.7/35.2/39.6/20.3/23.4/2.1 亿元，分别同比-7.58%/-17.67%/+19.89%/+17.75%/+9.83%/+112.51%/-9.12%。分地区看，2024H1 公司境内/境外业务分别实现收入124.88/120.48 亿元，分别同比-20.48%/+43.90%，境外业务收入占比49.1%。公司农业机械中烘干机稳居国内行业第一，小麦机稳居行业第二；拖拉机整体销量快速增长，全新的玉米机、水稻机、插秧机产品投入市场，为农机发展积蓄持续增长的新动能。


　　公司大部分产品毛利率均有提升，盈利能力持续增强2024H1 公司毛利率/净利率分别为28.31%/10.36%，分别同比+0.41/+1.14pct，其中混凝土机械/起重机械/土方机械/高空机械/其他机械和产品/农业机械/金融服务毛利率分别为21.97%/32.24%/32.26%/27.40%/30.33%/13.61%/97.20%，分别同比-1.24/+2.58/+2.08/+1.05/-1.97/+5.09/+1.68pct，农业机械毛利率提升明显。


　　2024H1 公司境内/境外毛利率分别为24.63%/32.13%，分别同比-1.19/+0.35pct。


　　我们认为公司毛利率提升由于公司对占用资源高、毛利低的产品进行压缩，同时公司海外业务占比持续提升。


　　工程机械龙头经营能力稳定，维持“买入”评级2024H1 国内工程机械行业仍承压，我们仍看好国内设备更新及海外市场需求，看好公司土方机械及农用机械等产品放量，我们预计公司2024-2026 年营收分别为526.62/598.71/683.26 亿元，归母净利润分别为44.75/52.24/62.87 亿元，CAGR为21.49%。EPS 分别为0.52/0.60/0.72 元/股,考虑到国内工程机械行业景气度有望逐步回暖；多元化产品有望为公司带来海外业务增量，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观环境不及预期风险，海外拓展不及预期风险

□.田.伊.依    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司