海天精工(601882)：净利率受汇兑和补助影响下滑 加大力度布局海外市场

24H1 业绩：实现收入16.79 亿元，同比-0.97%，归母净利润2.94 亿元，同比-8.66%，扣非归母净利润2.58 亿元，同比-3.72%。


　　24Q2 业绩：实现收入9.22 亿元，同比+1.13%，环比+21.94%；归母净利润1.63 亿元，同比-12.29%，环比+25.03%；扣非归母净利润1.51 亿元，同比-3.24%，环比+40.80%。


　　24H1 收入微降，Q2 收入环比回升，同比转正。2024 年上半年，国内外宏观环境依旧错综复杂，海外地缘政治冲突加剧，需求不确定性加大。行业间竞争加剧，行业平均利润率进一步下滑。上半年我国机床工具行业营业收入同比下降、但降幅较一季度明显收窄。随着大规模设备更新政策稳步实施，行业整体经营状况有望改善。公司Q2 业绩表现好于Q1，与行业整体趋势一致。


　　优化出口机型，海外业务拓展提效。公司针对海外市场需求优化出口机型性能，加速全球化营销网络布局，并在欧洲设立德国子公司，以贴近当地市场。公司外销毛利率高于国内，海外收入增长能够提升公司整体毛利率。


　　质保费用计入营业成本，影响毛利率。公司上半年实现了28.36%的毛利率，同比-0.48pct，Q2 毛利率为28.28%，同比-0.59pct，环比-0.19pct。毛利率下降主要是根据新的会计准则，公司将质保费用由销售费用调整至营业成本中，上半年影响金额约1512.27 万元。


　　净利率下滑幅度超过毛利率，主要是汇兑收益和政府补助减少。公司上半年净利率为17.49%，同比-1.47pct；Q2 净利率为17.68%，同比-2.70pct，环比+0.44pct。上半年汇兑收益同比减少513 万元，影响约0.3pct，计入当期损益与收益相关的政府补助同比减少1005.3 万元，影响约0.6pct。


　　期间费用率：公司加大研发投入，上半年研发费用率同比+1.03pct，销售费用率同比-0.5pct，管理费用率同比-0.03pct，财务费用率同比+0.32pct，期间费用率合计同比+0.82pct。


　　维持“强烈推荐”投资评级。在外部环境充满不确定性的背景下，公司加大研发投入，加快核心功能部件的开发和批量化应用；优化组织架构，加强对重点行业的深入理解和产品突破，提高内部管理效率和创新能力，充分体现龙头公司的alpha 属性。我们看好公司长期发展，但考虑到市场竞争较为激烈，我们下调盈利预测，预计24/25/26 年营收35/39/44 亿，归母净利润为6.4/6.8/7.6 亿，对应PE 为16/15/13 倍，维持强烈推荐。


　　风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧、产能过剩风险。

□.胡.小.禹./.朱.艺.晴    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司