太阳纸业(002078)：需求回暖业绩稳步增长 一体化战略加速推进

事件：公司发布2024 年半年报，2024 年H1 实现营业收入205.24 亿元，同比增长6.11%，归母净利润为17.58 亿元，同比增长40.49%，扣非归母净利润18.17 亿元，同比增长49.17%，每股收益为0.63 元。


　　业绩稳步增长，林浆纸一体化策略降低成本压力。24H1 公司实现营业收入205.24 亿元，同比+6.11%，归母净利润17.58 亿元，同比+40.49%。24H1公司实现毛利率17.57%，同比增长2.77pcts，得益于前期浆价较同期有所下降，报告期内原材料成本改善。同时，公司通过增强自制浆能力和优化供应链，降低了对外部价格波动的敏感度，加强成本管控。林浆纸一体化战略的推进，特别是老挝基地项目，将提高原料自给率，减轻对外依赖，长远有利于盈利状况改善。


　　三大基地产能持续释放，林浆纸一体化战略加速推进。公司广西南宁园区的PM1 特种文化纸机已完成改造并实现稳定运行；年产30 万吨生活用纸及后加工生产线项目一期预计在24Q3 陆续进入试产阶段；浆纸一体化技改及配套产业园（一期）项目中PM11/PM12 高档包装纸生产线已启动实施，预计将在25Q4 陆续试产。公司加速老挝基地林地项目，计划每年新增1-1.2 万公顷种植面积，目前基地已具备150 万吨浆纸年产能。公司通过山东、广西和老挝三大基地的协同运作深化“林浆纸一体化”战略，各基地优势互补，强化全球产业链的核心竞争力。


　　期间费用控制合理，数智化战略赋能高效运营。2024H1 公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用占比分别为0.43%/2.39%/2.11%/1.91%，同比+0.06/-0.11/-0.46/-0.44pcts。得益于毛利率的提升及期间费用的合理控制，公司24H1 实现净利率8.60%，同比+2.10pcts。同时，太阳纸业实施数智赋能战略，聚焦市场和业务变化，加速产业数字化整合。致力于打通产业链数据壁垒，打造与供应链伙伴的全面数字协作平台。借助先进数字化技术，提升生产效率，增强客户定制化服务，有效降低成本，助推企业高质量发展。


　　盈利预测及投资建议：公司具有领先的产能布局和产品矩阵，国内造纸龙头地位稳固。预计2024-2026 年归母净利润为36.2/39.7/42.3 亿元，分别同比变动+17%/+10%/+7%，对应24 年PE 为10X，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动，产能投放不及预期，需求恢复不及预期。

□.刘.丽./.王.月    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司