华金资本(000532)：自动驾驶风头正盛 耐心资本伏线千里

事件概述


　　2024 年8 月27 日，华金资本披露中报。2024 年上半年，公司实现营业收入1.96 亿元，归母净利润3000 万元，同比分别增加11.40%/35.18%。截至2024 年6 月底，上市公司总资产23.29亿元，净资产13.59 亿元。加权平均ROE(非年化)2.20%，ROIC(非年化)2.19%，较上年同期分别提高0.50/0.43 个百分点。


　　主要观点:


　　文远知行赴美IPO 在即，背后创投基金独具慧眼


美国东部时间2024 年7 月26 日，自动驾驶企业文远知行（WeRide）向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，计划以“WRD”为股票代码在纳斯达克挂牌上市。8 月20 日更新的招股预案显示，文远知行此次IPO 将发行645.2 万股ADS，预计募资约1.1 亿美元（以发行价区间中值计）；同时拟进行3.205 亿美元私募配售，合计募集约4.3 亿美元。博世表示有意向认购不超过1 亿美元ADS，约占此次IPO 数量的91.2%。


　　值得注意的是，2024 年8 月22 日早间，据路透社旗下媒体IFR，文远知行推迟纳斯达克IPO，没有新的时间表。


　　华金资本：成长迅速的创投新星


　　根据天眼查文远知行融资信息，华金资本参与了文远知行2021 年1 月B+轮融资。华金资本连续多年入选清科“中国私募股权投资机构年度50 强”、“中国国资投资机构50 强”；2023 年位居清科“中国私募股权投资机构年度100 强”第15 位，创造了珠海本地股权投资机构全国排名最高记录。公司在自动驾驶和人工智能、新能源新材料、半导体和医疗健康等产业的投资比较活跃，参投了优必选、酷哇机器人（并将该项目引荐到珠海横琴新区落地）等多家独角兽企业。


　　历经多次转型，形成“创投+实业+平台服务”新格局


华金资本成立于1992 年，1994 年在深交所主板上市，系珠海第三家上市企业。2015 年正式启动战略转型，在巩固电子设备制造、电子元器件生产及污水处理等传统业务的同时，组建华金创新投资、华金资产管理、铧盈投资等专业子公司开展股权投资。公司坚持“以研促投”策略，打造专家型投资团队，依托华发集团的多元化产业资源，与IDG 资本、东方富海、方正科技等知名创投机构和产业资本开展合作。


　　2024 年上半年，上市公司营收和净利润分别增长11%和35%。2024 年第一季度和第二季度，公司营收9812/ 9836 万元，同比+18%/+5.6%，环比-21%/+0.25%；归母净利润+10864/ -7866万元，同比+641%/ -1147%，环比+274%/-172%；公允价值变动净收益分别为+1.32/-1.07 亿元，主要来自公司投资的优必选于2023-12-29 港交所上市后的市值波动——优必选（9880.HK）在2023Q4 末、2024Q1 末、2024Q2 末的总市值分别为344 亿元、858亿元、584 亿元人民币。


　　在营收贡献方面，投资与管理/电子器件制造销售/公共设施服务/科技园区业务在2024 年上半年实现8432/ 6707/ 3066/985 万元收入，贡献总营收43%/ 34%/ 16%/ 5%，各项业务收入较2023 年同期变化+12%/ +40%/ -31%/ +80%。


　　背靠国资股东，拥抱粤港澳大湾区创新热土


　　根据华发集团官网和天眼查珠海华发投资控股集团的对外投资信息，华金资本是华发集团金融产业投资板块旗下唯一上市的核心控股平台。华发集团旗下金融资产还包括华金证券（集团持股79%）、华金期货（集团持股99%）等。珠海市国资委为华金资本的实际控制人。


　　珠海市作为唯一陆域与中国香港地区、中国澳门地区连接的城市，区位优势明显，将在深化粤港澳合作中发挥更为重要的作用。华金资本可充分受益于大湾区建设带来的产业集群效应，发掘优质产业项目、拓展股权投资业务。


　　2024 年，短期和中长期的居民新增贷款持续减少，企业扩大再生产/再融资的需求也不旺盛，消费内循环、新质生产力的社会资本投入不足等现状，地方国资创投有望成为破局点之一。


　　投资建议


　　华金资本背靠国资股东、身处粤港澳大湾区创新前沿阵地，我们认为其有望受益于大湾区产业集群效益、以及投向前瞻性战略性新兴产业的“耐心资本”的相关政策支持。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为439.35/ 481.96/ 534.62 百万元，分别同比9.57%/9.70%/10.93%，归母净利润分别为79.75/85.28/ 88.03 百万元，分别同比7.76%/6.93%/3.23% ，EPS 分别为0.23/ 0.25/0.26 元，2024 年8 月30 日收盘价为10.87 元，对应2024-2026 年PE 分别为47.0/ 44.9/ 42.6 倍，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动对公司盈利带来不确定影响；IPO 进程对创投项目退出周期的影响。文远知行IPO 尚未完成，存在不确定性。国企改革不及预期；行业竞争加剧导致公司盈利增长不达预期风险。

□.罗.惠.洲    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司