东鹏饮料(605499)：业绩高增延续 第二曲线亮眼

事件：公司发布2024 年半年度报告。2024 年H1 公司实现营业收入78.73 亿元，同比+44.19%；归母净利润17.31 亿元，同比+56.14%；扣非归母净利润17.07 亿元，同比+72.34%。其中，24Q2 单季度实现营收43.91 亿元，同比+47.88%；归母净利润10.67 亿元，同比+74.62%；扣非归母净利润10.82 亿元，同比+101.51%。


多品类战略效果渐显，全国化布局持续推进。（1）分产品看，24H1/24Q2 东鹏特饮分别实现营业收入68.6/37.5 亿元，同比+33.5%/36.4%，东鹏特饮500ML 单品位列中国软饮料SKU 销售金额第三位，核心产品保持稳健增长。2024H1 东鹏补水啦实现收入4.76 亿元，同比+281.12%，收入占比6.05%；其他饮料（不含补水啦）实现收入5.31 亿元，同比+172.16%，收入占比6.76%。2024Q2 其他饮料（含补水啦）实现收入6.30 亿元，同比+193.83%，公司多品类战略推进的进度和效果初步达成预期目标。（2）分区域看，24H1 广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/ 直营分别实现营业收入21.1/11.6/10.7/5.6/9.2/9.9/1.9/8.6 亿元， 同比+13.8%/+53.6%/+51.9%/+9.5%/+75.6%/+99.1%/+96.6%/+69.1%；基地市场广东区域保持稳健增长，但收入占比从2023H1 的34.1%下滑至26.9%；多区域市场收入同比增长超50%，公司全国化发展战略成果不断显现。2024 年H1 公司经销商数量达到2982 家，销售网络覆盖全国逾360 万家有效活跃终端门店，同比+9.09%，累计不重复触达终端消费者超2.1 亿。


成本压力稳步缓解，盈利能力持续提升。24H1/24Q2 公司毛利率分别同比+1.5pct/+3.3pct 至44.6%/46.1%，主要受益于原材料价格下降。从费用端来看，24H1/24Q2 公司销售费用率同比-0.3/-1.6pct 至15.6%/14.3%，公司为推进全国化战略而增加销售人员、加大冰柜投入，拉动公司营收显著增长，从而实现费率下滑；24H1 公司管理/研发/财务费用率分别同比-0.5/-0.1/-1.2pct，24Q2 管理/研发/财务费用率分别同比-0.7/-0.1/-1.4pct，财务费用率下滑主要系定期存款利息收入增加，整体公司费率情况持续改善，综合影响下公司24H1 归母净利率同比+1.7pct至22.0%，24Q2 归母净利率同比+3.7pct 至24.3%，均实现历史新高。


能量饮料为主线，多元品类不断完善。公司持续深耕能量饮料领域，以消费者需求为导向夯实基本盘，同时积极探索海外市场，拓宽能量饮料产品线储备出口。在新品类方面，2024H1 东鹏补水啦销量同比+342%，其他饮料（不含补水啦）销量同比+90%，二者合计销量占比同比+9.3pct 至21.8%，收入占比同比+6.9pct 至12.8%，第二增长曲线业绩贡献显著提升。公司积极捕捉健康化、年轻态消费趋势，上半年“上茶”系列无糖茶全新推出上茶普洱、上茶茉莉口味，“东鹏大咖”新推出生椰拿铁产品，同时公司新推出VIVI 鸡尾酒系列饮料，目前提供三种口味的双规格产品。公司不断通过品类与口味创新打造多元产品矩阵，从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展。


投资建议：公司作为我国能量饮料龙头企业，夯实基础的同时积极发展多元化产品矩阵，持续推进全国化发展战略，2024 上半年在消费略疲软的情况下业绩靓眼，下半年公司将持续完善生产和销售网络的全国化布局，不断满足消费者需求。我们根据半年报业绩上调盈利预测，预计公司 2024-2026 年实现营收153.4/193.6/228.7 亿元，同比+36.2%/+26.2%/+18.1%；实现归母净利润28.9/37.5/45.7 亿元，同比+41.9%/+29.7%/+21.8%，对应PE 分别为32x/24x/20x，维持“增持”评级。


风险提示：行业竞争加剧；原材料成本持续上涨；新品表现不及预期等。

□.熊.鹏./.韦.香.怡    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司