领益智造(002600)：AI终端制造平台型企业 端侧AI加速落地带动核心供应商长期向好

领益智造发布2024 年半年报：2024 年上半年公司实现营收191.20 亿元，同比增长25.06%；实现归母净利润6.92 亿元，同比下降44.53%；实现扣非归母净利润5.74 亿元，同比下降46.50%。


投资要点


业绩短期承压，产品结构变动不改长期趋势向好2024Q2,公司实现营业收入93.21 亿元，同比增长15.43%，环比下降4.89%；实现归母净利润2.31 亿元，同比下降61.54%，环比下降49.82%；实现扣非归母净利润2.22 亿元，同比下降65.56%，环比下降36.82%。盈利能力方面，公司实现销售毛利率15.02%，同比下降5.46pct。收入结构方面，2024H1 公司精密功能及结构件、充电器、汽车产品业务收入分别为142.17、30.07、10.18 亿元。公司营收规模提升显著主要受益于AI 终端及通讯业务快速增长，盈利能力暂时承压主要原因为短期产品结构变化，后续新业务盈利状况有望改善。


AI 驱动消费电子产品升级，散热解决方案厂商率先受益


人工智能技术驱动消费电子产品迭代升级，AI 手机和AIPC即将迎来大爆发时代。根据IDC，2028 年全球AI 手机出货量将达到9.12 亿部， 2023-2028 年CAGR 为78.4%；根据Canalys，2025 年AIPC 出货量将达到1.03 亿台，2027 年AIPC 渗透率有望达到85%。随着端侧AI 的加速落地，相关数据量和计算量需求呈爆发式增长，带来各种发热、散热等问题。为了避免过热带来的器件失效，散热成为AI 手机和AIPC 推进必须要攻克的一环。VC 均热板将成为AI 终端的“硬核需求”，逐步成为AI 手机和PC 散热的主流方案并加速向超薄化、结构简单化和低成本化发展。根据YanoResearch，2025 年全球均热板市场规模将达到5.87 亿美元，2022-2025 年CAGR 为23.5%。从产业端来看，今年即将上市的iphone16 系列会采用更先进的散热方案和不锈钢电池外壳，散热表现将显著提升。此外，iPhone16 Pro 系列的有 线快充将提升至40W，无线快充也将提升至20W。从备货量来看，苹果上调iphone16 系列的备货量至9000 万台。我们认为今年是AI 手机爆发的元年，散热厂商将显著受益。


AI 终端制造平台型企业，苹果核心供应商显著受益


在AI 终端领域，公司具备各种散热产品、模组以及各种功能型材料的生产能力。散热方面，公司能够生产热管、均热板等散热零部件、空冷散热模组、水冷模组、石墨片、导热垫片、导热胶等散热产品。目前，公司为客户提供铜、不锈钢、纯钛等不同材质的VC 均热板散热方案。其中，不锈钢均热板主要应用于高端产品，比铜材质均热板更轻且拥有更好的散热性能。公司的各类超薄VC 均热板及散热解决方案已被多款中高端手机机型搭载并实现出货。模组方面，公司拥有散热模组、背光模组、射频模组、马达模组、声学模组以及无线充电模组等多个产品线。功能型材料方面，公司能够提供导热类、电磁屏蔽类、陶瓷纤维类材料产品。公司作为苹果的核心供应商有望持续受益于人工智能发展的趋势下市场对于消费电子产品散热需求的提升。


盈利预测


预测公司2024-2026 年收入分别为413.41、496.01、577.75亿元，EPS 分别为0.36、0.43、0.57 元，当前股价对应PE分别为23.2、19.5、14.6 倍，随着端侧AI 的加速落地，公司作为苹果的核心供应商有望持续受益，首次覆盖，给予“买入”投资评级。


风险提示


宏观经济扰动；大客户集中风险；VC 均热板出货不及预期。

□.毛.正    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司