海信家电(000921)：外销提速 符合预期

公司发布2024H1业绩报告：


Q2：收入251.56 亿元（+6.98%），归母净利润10.35 亿元（+17.26%）；扣非归母净利润8.65 亿元（+16.54%）；


H1：收入486.42 亿元（+13.27%），归母净利润20.16 亿元（+34.61%）；扣非归母净利润17.03 亿元（+34.82%）。


基本符合预期。


收入分析：外销提速


分区域：我们预计Q2 内/外销收入同比分别约-8%/+35%，Q1 内/外销我们预计分别同比约+19%/+20%，Q2 外销提速。


分产品：我们预计收入增速冰洗>家空>央空；1）央空：我们预计Q2 收入占主营收入18%，约40 亿元，YOY-8%，预计Q2 内销约个位数下降、外销约+50%；我们判断Q2 央空外销相比Q1 有所提速；


2）家空：我们预计Q2 收入占主营收入33%，约80 亿元，YOY+10%，预计Q2 内销约个位数下降、外销约+40%；我们判断Q2 家空外销相比Q1 亦有所提速；


3）冰洗：我们预计Q2 收入占主营收入36%，约85 亿元，YOY+15%，预计Q2 内销约个位数增长、外销约+30%；冰洗外销延续Q1 双位数增长；


4）三电：我们预计Q2 收入占主营收入8%，约20 亿元，同比基本持平。


利润分析：央空预计仍为归母增量最大来源


Q2 归母净利润增量1.53 亿元，我们拆分来源：


央空：我们预计Q2 净利率约+3pct，预计相比去年同期贡献归母净利增量约0.8 亿元，仍为归母净利润增量最大来源；


家空：我们预计Q2 净利率约+0.2pct，预计相比去年同期贡献归母净利增量约0.4 亿元；


冰洗：我们预计Q2 净利率同比基本持平，预计贡献归母净利增量较少；


三电：我们预计Q2 实现盈利，预计贡献归母净利润增量约0.4 亿元。


投资建议：


我们的观点：如何看下半年？


公司Q2 压力环境下增长优于行业，外销拉动提速，我们预计下半年“以旧换新”政策或对内销有所拉动，Q4 或有所表现，Q3 仍有待观察。


盈利预测：基于公司中报业绩及行业发展情况，我们调整24-26 年盈利预测。预计 2024-2026 年公司收入946.08/1031.75/1104.75亿元（前值984.99/1091.72/1191.95 亿元），同比+10.5%/+9.1%/+7.1%，归母净利润32.69/36.72/40.94 亿元（前值34.20/39.35/45.14 亿元），同比+15.2%/+12.3%/+11.5%；对应PE10/9/8X，维持“买入”评级。


风险提示：


行业竞争加剧，原材料成本波动。

□.邓.欣    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司