光峰科技(688007)：车载进入收获期

公司发布2024H1业绩：


Q2：收入6.4 亿（+3.6%），归母净利润-0.34 亿（-154.9%）；扣非归母净利润0.13 亿（-71.8%）


H1：收入10.8 亿（+0.8%），归母净利润0.11 亿（-85.4%）；扣非归母净利润0.13 亿（-60.6%）


扣非归母净利润和归母净利润差异主因剥离GDC，其亏损3735 万计入非经；若剔除GDC 非经及仲裁费影响，公司Q2 实际归母净利润0.19 亿（-70%），扣非0.28 亿（-39%）。


收入分析：车端放量，B 端稳健，C 端调整


车载：H1 收入2.4 亿开始放量，其中Q1/Q2 收入分别0.5/1.9 亿，公司手握7 个定点，包括问界车型2 个，北汽新能源1 个，比亚迪2个，华域视觉、奔驰Smart 精灵#5 概念车。截至目前问界M9 大定已突破12 万台，享界S9 在8 月进入交付期。


影院：H1 收入2.7 亿，其中Q1/Q2 分别1.5 亿/1.2 亿，受电影大盘影响Q2 环比走弱。子公司中影光峰收入持平，净利率21%（+2pct），经营质量修复向好。


B 端专业显示：H1 收入2 亿同比持平，其中工程1.2 亿元（+24%）/商教0.8 亿（-23%），文旅大单助力工程回暖。


C 端峰米：H1 收入2.4 亿（同比-36%），净亏损4853 万（同比减亏约3 千万），我们预计其中小米相关收入微增，自主品牌经营策略调整下滑双位数。


器件及其他：H1 预计双位数下滑，光源与光机受终端景气承压影响。


利润分析：车载爬坡加大控费


毛利率：Q2 毛利率30.4%，同比-9.4pct，主因车载占比提升毛利率仍在爬坡期，以及C 端加快清理库存。


净利率：剔除GDC 影响后，Q2 归母净利率2.9%，同比-7.1pct，销售/管理/研发/财务分别同比-4.9/-0.5/-1.2/+2.9pct，除汇兑导致财费增加外，实际费用率同比已有显著改善，经营质量方面实现明显优化。


投资建议：维持买入


我们的观点：


公司正处于车载第二曲线加速放量的重要时点，B 端基本面稳健经营质量稳步提升，C 端历史包袱加速出清，业绩弹性可期。


盈利预测：我们预计 2024-2026 年公司收入24/30/36 亿元，同比+9%/+23%/+22%，归母净利润1.0/2.0/2.8 亿元，同比-4%/ +102%/+39%；对应PE 70/35/25X，维持“买入”评级。


风险提示：


车载不及预期，下游景气波动，原材料价格大幅波动风险。

□.邓.欣    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司