奥普特(688686)：下游需求复苏在即 新品推出值得期待

事件：公司发布2024 年半年报：24H1 实现营业收入5.22 亿元，yoy-15.65%；归母净利润1.13 亿元，同比-34.73%，24H1 毛利率66.01%。业绩略低于市场预期。


点评：


受到下游客户资本开支放缓影响，公司上半年收入承压。1）消费电子：24H1 收入3.54亿元，同比下滑8.45%，营收占比68%；2）锂电：24H1 收入1.12 亿元，同比下滑37.37%，营收占比22%；3）半导体：公司拥有高分辨率的相机、精密的光学镜头和光源，能够检测出芯片上的细微缺陷，如颗粒污染、划痕、双胞、立晶等，成功获得下游客户认可，上半年实现高速增长。


机器视觉行业需求有望迎来复苏。根据高工机器人产业研究所（GGII）数据显示，2023年中国机器视觉市场规模为185 亿元（不含集成设备），预计2024 年市场规模有望突破200 亿元，同比增速接近12%，到2028 年将超过395 亿元。2024 年7 月，继SAM 大模型之后，Meta 发布SAM2 大模型，可以分割一切图像和视频，进一步扩展视觉大模型的应用边界，随着大模型技术的融合与发展，机器视觉的应用领域将持续拓展。


维持买入评级。考虑到下游行业需求承压，行业竞争加剧，下调 24 年消费电子以及锂电业务收入增速至持平（前期预测双位数增长），故我们下调24-26 年盈利预测，我们预计24-26 年业绩分别为2.04、2.98、3.88 亿元（前期24-26 年为2.76、3.56、4.55 亿元），对应24-26 年PE 分别为31、21、16X。考虑到：1）依据Wind 一致预测，24 年公司可比公司凌云光PE 为39X，公司PE 水平较可比公司低；2）公司拥有完整的机器视觉核心软硬件产品，定位于中高端市场，全面覆盖视觉算法库、智能视觉平台、深度学习（工业AI）、光源、光源控制器、工业镜头、工业相机、智能读码器、3D 传感器、一键测量传感器、工业传感器等产品，随着行业需求复苏，公司市场占有率有望稳步扩大，所以维持买入评级。


风险提示：产品价格下行及毛利率下降的风险；新产品市场推广不达预期的风险；市场竞争加剧的风险等。

□.王.珂./.李.蕾./.何.佳.霖    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司