同飞股份(300990)：业绩短期承压 储能温控保持高增

投资要点


　　费用提升导致业绩短期承压，2024H1 归母净利润同比下降67.12%2024H1，公司实现营业收入7.99 亿元，同比增长13.38%；归母净利润0.22 亿元，同比降低67.12%。公司销售费用、管理费用、研发费用等三费同比增长3538.02 万元，主要原因为拓展储能、半导体、数据中心等领域，持续加大新产品、新工艺开发和产品迭代，增加人员造成支付职工薪酬增加；同时实施第二期股权激励计划导致股权激励费用增加；公司积极参加国际国内专业展会，差旅及展会费用增加。2024Q2，公司实现营业收入5.25 亿元，同比增长21.47%，环比增长91.32%；归母净利润0.17 亿元，同比降低56.30%，环比增长228.93%。


　　电力电子装置：液冷温控技术底蕴深厚，储能业务突飞猛进2024H1，公司电力电子装置温控产品业务实现营业收入4.61 亿元，同比增长24.06%；毛利率14.99%，同比下降6.84pct，主要受电力电子装置温控产品行业竞争加剧影响。公司凭借精准控温、高可靠性、高安全性、温度均匀性等综合优势，目前已经积累了宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航等业内优质客户，上半年公司储能温控领域的营业收入约为3.63 亿元，同比增长约46%。


　　工业装备：下游机床行业价格下行，盈利能力压缩2024H1，公司数控装备温控产品业务实现营业收入3.13 亿元，同比下降1.06%；毛利率28.47%，同比下降1.76pct。2024 年3 月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》指出，推进重点行业设备更新改造，加快推广能效达到先进水平和节能水平的用能设备。展望后续，我们认为这一政策将大力促进液体恒温设备和电气箱恒温装置需求。


　　拓展半导体制造、氢能、数据中心等业务，打造多领域新增长点公司工业温控设备的应用领域逐步向半导体制造、氢能、数据中心等领域拓展。


　　在半导体制造设备领域，公司以国产替代为主线，依托多项自主知识产权，已拓展北方华创、芯碁微装、晶盛机电、华海清科、上海微电子、中国电子科技集团公司第四十八研究所等。在氢能领域，公司产品应用于制氢、加注等环节，目前已拓展客户有海德利森等。在数据中心领域，PUE 要求不断提升，液冷渗透率有望提升。公司凭借液冷技术优势，推出板式液冷和浸没液冷的配套产品。


　　盈利预测及估值


　　下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到行业竞争激烈导致盈利能力下滑，我们下调2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.52、2.69、3.93 亿元（下调之前2024-2026 年归母净利润为2.68、3.60、4.66 亿元），对应EPS 分别为0.90、1.59、2.33 元/股，对应PE 分别为29、16、11 倍。公司为国内工业温控设备龙头，拓展储能温控+工业装备温控+数据中心温控等多领域业务，驱动后续成长。维持“买入”评级。


　　风险提示：储能行业发展不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

□.张.雷./.陈.明.雨./.曹.宇    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司