新泉股份(603179)：内外饰业务稳步增长 加速国际化布局

业绩符合预期。公司上半年营业收入61.64 亿元，同比增长33.1%；归母净利润4.11 亿元，同比增长9.5%；扣非归母净利润4.11 亿元，同比增长9.5%。2 季度营业收入31.17 亿元，同比增长26.7%，环比增长2.3%；归母净利润2.06 亿元，同比下降7.7%，环比增长1.1%；扣非归母净利润2.09 亿元，同比下降7.7%，环比增长3.2%。2 季度公司盈利端同比略有下滑，主要系财务费用因汇兑收益减少及可转债费用等因素增加至5079 万元，较去年同期增加1.04 亿元。


　　2 季度财务费用率增加影响盈利，现金流大幅改善。上半年毛利率20.0%，同比提升0.1 个百分点；2 季度毛利率19.9%，同比下降0.1 个百分点，环比下降0.2 个百分点。上半年期间费用率11.9%，同比提升2.3 个百分点，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别-0.3/+0.3/-0.3 个百分点，财务费用率同比增长2.4 个百分点，主要系汇兑收益减少及可转债费用增加所致，上半年汇兑损失2815 万元，去年同期汇兑收益为7662 万元；上半年新增可转债费用2398 万元。上半年经营活动现金流净额6.79 亿元，同比增长175.8%，主要系业务量增加，收到的现款增加所致。


　　外饰业务迅速放量，员工持股计划彰显发展信心。上半年吉利、奇瑞、理想等公司主要客户销量同比表现亮眼，助力公司营收实现较快增长。上半年内饰业务稳步增长，仪表板总成/门板总成/内饰附件业务分别实现营收40.80/9.31/2.06 亿元，同比增长35.5%/18.7%/13.4%；外饰业务迅速放量，保险杠总成/外饰附件业务分别实现营收1.42/0.96 亿元，同比分别增长387.2%/147.8%。公司于6 月完成第三期员工持股计划股票购买，参与认购员工1043 人，合计认购总额3.96 亿元。员工持股计划充分彰显公司管理层及核心员工对公司发展的信心，有助于吸引和留住优秀人才，充分调动员工积极性，为公司长期稳定发展奠定基础。


　　加速推进国际化战略。上半年墨西哥和马来西亚工厂营收分别达3.25 亿元、0.68 亿元，墨西哥二期厂房建设继续推进；年内在美国投资5000 万元设立子公司，进一步开拓美国市场；向欧洲斯洛伐克子公司增资4500 万欧元，为新增定点项目扩充产能。随着欧美产能布局逐步完善，预计公司将紧跟客户步伐，为海外客户展开属地化合作，同时进一步开拓全球市场，海外业务将有望成为公司中长期发展新基点。


　　调整收入、毛利率、费用率等，预测2024-2026 年EPS 分别为 2.18、3.06、4.01元（原2.31、3.06、3.96 元），可比公司25 年PE 平均估值15 倍，目标价45.9元，维持买入评级。


　　风险提示


　　乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。

□.姜.雪.晴./.袁.俊.轩    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司