广信股份(603599)：农药及精细化工盈利触底 产业链一体化持续布局

2024 年8 月27 日，公司发布2024 年半年度报告，1H24 公司实现营业总收入22.87 亿元，同比-39.37%；实现归母净利润4.12 亿元，同比-59.71%；实现扣非归母净利润3.72 亿元，同比-61.38%。2Q24 公司实现营业总收入10.72 亿元，同比-41.95%，环比-11.84%；实现归母净利润1.87 亿元，同比-62.72%，环比-16.95；实现扣非归母净利润1.57 亿元，同比-67.62%，环比-26.97%。


公司二季度业绩承压下滑，静待农药市场底部回暖2Q24 公司实现营业总收入10.72 亿元，同比-41.95%，环比-11.84%；实现归母净利润1.87 亿元，同比-62.72%，环比-16.95。公司Q2 业绩承压下滑，主要原因是在市场需求和采购价值双降的冲击下，公司主营产品农药量价齐跌。根据公司公告，2Q24 公司农药原药销量1.79 万吨，同比-5.1%；销售均价2.89 万元/吨，同比-30.05%。分品种来看，据中农立华数据，截至2024 年8 月25 日，草甘膦均价2.48 万元/吨，较2024年年初下跌0.12 万元/吨，跌幅为-4.62%，较2023 年年初下跌2.52 万元/吨，跌幅为-50.4%；敌草隆均价为3.88 万元/吨，较2024 年年初下跌0.32 万元/吨，跌幅为-7.62%，较2023 年年初下跌1.12 万元/吨，跌幅为-22.4%；多菌灵均价为3.45 万元/吨，较2024 年年初下跌0.1 万元/吨，跌幅为-2.82%，较2023 年年初下跌0.75 万元/吨，跌幅为-17.9%；甲基硫菌灵均价为3.8 万元/吨，较2024 年年初下跌0.1 万元/吨，跌幅为-2.56%，较2023 年年初下跌0.5 万元/吨，跌幅为-11.6%。农药需求具有刚性，进入2024 年下半年，随着海外农药库存逐步出清，终端农药需求有望逐步恢复，我们预期公司主营产品价格已经进入底部区间。


打通“精细化工-农药-医药中间体”产业链，农药与精细化工多点开花公司目前已围绕光气，打通了“精细化工-农药-医药中间体”产业链路，未来还将进一步细化下游医药中间体、染料中间体和新材料等业务布局。


公司拥有32 万吨/年光气许可产能，位居农药类民营企业首位。公司30万吨离子膜烧碱项目解决了光气原材料液氯的运输问题，20 万吨对邻硝基氯化苯也为公司农药和医药中间 体提供了很大助力。未来公司将继续延伸光气和氯碱-对（邻）硝基氯化苯等上下游原材料应用，提升主业竞争力，公司甲基硫菌灵项目有序推进中。未来随着公司战略布局推进，公司产业链路将进一步完善，可以有效降低公司现有装置的生产成本和保障产品质量，也有利于公司布局新的产品，且布局出来的新产品与竞争对手相比具备显著成本优势。


投资建议


我们看好公司完善的产业链带来的成本优势。同时公司加速布局医药中间体和新材料领域，高附加值产品有望改善公司的整体盈利水平。但考虑到农药市场景气度低迷， 我们下调公司盈利预期。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.97 亿元、11.03 亿元、14.12 亿元（原预测值为11.14、14.21、18.96 亿元），同比增速为-37.7%、+23.0%、+28.0%。对应 PE 分别为11X、9X、7X。维持“买入”评级。


风险提示


（1）下游需求不及预期；


（2）新产能投产进度不及预期；


（3）市场竞争风险；


（4）安全生产风险；


（5）环境保护风险；


（6）宏观政策风险。

□.王.强.峰./.刘.旭.升    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司