洽洽食品(002557)：Q2淡季调整渠道库存 回购+高管增持显信心

事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入29亿元，同比增长7.9%；实现归母净利润3.4 亿元，同比增长25.9%。其中24Q2 实现营业收入10.8 亿元，同比下滑20.2%；实现归母净利润1 亿元，同比增长7.6%。


Q2淡季承压，调整渠道库存。1、分品类看，2024H1 葵花子、坚果、其他产品分别实现收入18.6 亿元（+3%）、6.6 亿元（+23.9%）、3.5 亿元（+10.4%）。


Q2 淡季公司消化渠道库存，收入端表现较平淡。打手瓜子、茶衣瓜子等新品广受消费者喜爱；高端瓜子葵珍通过拓展高端会员店及精品超市等渠道实现收入持续增长。2、分区域看，2024H1 东方、南方、北方、电商、海外分别实现收入8.7亿元（+21.9%）、8.6亿元（-0.7%）、5.3 亿元（+3.3%）、3.6 亿元（+11.6%）、2.5 亿元（+4.5%）。公司拥有全国性销售网络，同时海外销售网络逐渐成长，持续深耕东南亚市场。


成本红利释放，盈利能力提升。1、2024H1 毛利率28.4%，同比提升3.9pp，主要由于原材料价格下降。2、费用率方面，上半年销售费用率11.5%，同比增加1.9pp，主要由于广告促销费增加。管理费用率5.2%，同比下降0.2pp。研发费用率1.1%，基本持平。财务费用率-2%，同比下降0.9pp，主要受利息收入和汇兑损益影响。3、2024H1 净利率11.6%，同比提升1.7pp。


回购+高管增持，长期发展动力充足。1、公司拟在2024 年6 月起的一年内回购股份，总金额为0.5-1 亿元，回购价格不超过50.7 元，将用于后期实施股权激励计划或员工持股计划。公司已连续多年实行员工持股或股权激励计划，且激励范围较广，有助于充分激发员工动力、完善公司激励制度，利于公司长期健康发展。2、公司副董事长兼副总经理陈奇女士拟在2024 年7 月起增持公司股份，金额为3000-5000 万元，彰显对未来发展的信心。


盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年归母净利润分别为9.5亿元、11.2 亿元、12.8 亿元，EPS 分别为1.87 元、2.22 元、2.53 元，对应动态PE 分别为13 倍、11 倍、10 倍，维持“买入”评级。


风险提示：渠道拓展或不及预期；原材料价格或大幅波动；食品安全风险。

□.朱.会.振./.夏.霁    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司