长江电力(600900)：2Q24来水改善 业绩同比高增

业绩简评


8月30日公司发布24年半年报，1H24全年实现营收348.1亿，同比+12.4%；实现归母净利 113.6 亿，同比+27.9%，2024 实现营收191.7 亿，同比+23.0%；实现归母净利74.0 亿元，同比+40.4%经营分析


2024来水改善，1H24公司发电量同比+16.9%，2024来水同比大幅改善，1024/2024公司六座电站分别完成发电量527.5/678.7亿度，同比分别-5.1%/+42.5%；上半年合计完成发电量1206.2亿度，同比+16.9%，其中节水增发44.7亿度，主因综合耗水率同比-1.9%23年市场化电量占比约4成，平均上网电价小幅下降。截至2023年底，公司市场化交易电量占比约 37.8%，占比提升主因 23 年注入的乌白电站发电量市场化电量占比较高。1H24公司实现营收同比+12.4%，略低于发电量增幅，或因：1）水电增发缓解电力供需矛盾，市场化电价同比下行：2）2024来水改善电量增发，汛期电董占比提升致平均上网电价结构性下降。


财务费用同比下降10.2%，研发费用同比增长77.0%，1H24公司利息支出同比减少6.8亿、降幅10.6%。利息支出减少主因带息负债规模下降及融资成本进一步压降。1H24公司资产负债率为64.3%，同比下降约1.7pct；带息负債規模约3052亿，较期初减少近100亿；平均融资利率环比2H24下降约20bp。1H24公司保持较高的科研投入力度，研发费用同比增加1.0亿元，研发费用率达0.65%，环比2H23下降约0.75pct但同比提升0.24pct发挥大水电运维经验布局抽水蓄能业务，打造第二增长点。1H24公司抽蓄业务稳步推进，已全面接管浙江长龙山抽蓄电站运维，并启动浙江天台抽蓄电站生产准备工作，完成重庆奉节菜籽坝抽蓄电站投资决策，完成湖南攸县广寒坪抽蓄电站股权改造和投资决策。


盈利预测、估值与评


24年来水改善，公司业绩有望实现同比高增，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润331.0/373.6/389.2亿元，EPS分别为1.35/1.53/1.59元，公司股票现价对应PE估值分别为22倍、19倍和18倍，维持“买入”评级。


风险提示


来水不及预期；电价不及预期；新业务拓展不及预期风险等。

□.张.君.昊    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司