保隆科技(603197)：24Q2营收增长稳健 空悬传感器明星业务放量持续

事件：公司发布24 年中报业绩，24H1 实现营收31.84 亿元，同比+21.68%，归母净利润1.48亿元，同比-19.40%。其中Q2 实现营收17.01 亿元，同比+18.97%，环比+14.69%，归母净利润0.80 亿元，同比-11.40%，环比+18.09%。


营收增长稳健，股权激励费用计提致利润短期承压1）营收端：24H1 实现营收31.84 亿元，同比+21.68%，其中Q2 实现营收17.01 亿元，同比+18.97%，环比+14.69%，分区域看，24H1 境内业务营收为15.82 亿元，同比+42.75%，主要系空气悬架、传感器业务快速增长，境内业务占比提至50.61%（23H1 占比为43.17%）。


2）利润端：24H1 实现归母净利润1.48 亿元，同比-19.40%，毛利率27.12%，同比-0.66%，主要系股权激励费用计提和人才支出增加影响（24H1 股权激励成本为0.77 亿元）；其中Q2 归母净利润0.80 亿元，同比-11.40%，环比+18.09%；3）费用端：24H1 销售/管理/研发/财务费率分别为3.70%/7.02%/8.52%/1.43%，同比-0.35%/+0.47%/+1.05%/+0.15%，其中管理费用主要由于员工股权激励费用同比增加，财务费用主要受公司借款增加，利息费用增加所致，研发费用主要受公司研发费用及股权激励费用增加所致。


多业务模块全面开花，产能扩张下空悬&传感器明星业务营收持续高增1）空气悬架业务：24H1 实现营收4.24 亿元，同比+44.48%，营收占比为13.56%（23H1 占比为11.43%），受益于国内30 万元以上车型销量占比上升、空悬性价比提升，空悬系统需求快速增长，未来公司空气弹簧、电控减振器、储气罐、空气悬架系统控制单元、空气供给单元等零件，以及空气悬架系统集成业务有望持续提升公司业绩。


2）传感器业务：24H1 实现营收3.10 亿元，同比+51.71%，营收占比为9.92%（23H1 占比为7.96%），随着汽车电子化程度的不断提高，公司压力类传感器、光学类传感器、速度、位置类传感器、加速度/偏航率类传感器在内的车辆感知传感器将迎来高速发展期。


3）传统业务：24H1①汽车金属管件实现营收7.50 亿元，同比+8.41%；②气门嘴及配件实现营收3.78 亿元，同比+5.10%；③TPMS 及配件和工具实现营收9.85 亿元，同比+19.66%，公司控股子公司保富电子已成为全球TPMS 细分市场的领导企业之一，在全球OEM 市场， 随着配置直接式TPMS 的车型不断增加，市场需求继续提升；在售后替换市场，随着北美和欧盟市场上越来越多的TPMS 发射器因电池耗尽进入更换周期，售后替换件市场需求增长平稳。


盈利预测与投资评级：考虑到公司股权激励费用增加等因素，调整24/25/26 年预测营收为71.50/88.79/104.00 亿元(前值为74.50/91.79/110.98 亿)，同比+21.24%/24.18%/17.13%，调整24/25/26 年归母净利润为4.20/5.59/7.64 亿元（前值为4.62/6.61/8.88 亿元），同比+10.99%/32.84%/36.76%；对应24/25/26 年PE 分别为15.0/11.3/8.3X，维持“买入”评级。


风险提示：新车型销量不及预期；空气悬架放量进度不及预期；海外产能建设进度不及预期。

□.何.俊.艺./.刘.欣.畅./.毛.?.玄    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司