理邦仪器(300206)2024年半年报业绩点评：国内短期承压 海外逐步恢复

事件：24H1 营收实现9.22 亿元（-15.39%，同比，下同），归母净利润1.25 亿元（-39.59%），扣非归母净利润1.14 亿元（-40.47%）。24Q2 营收实现4.79 亿元（+6.27%），归母净利润0.87 亿元（+29.81%），扣非归母净利润0.81 亿元（+46.53%）。24H1 业绩符合我们预期。


上半年监护业务短期承压，海外收入带动整体营收稳步向好：2024 年上半年分板块来看，监护收入2.41 亿（-39.84%），占收入26.09%，毛利率55.15%（+1.11pct）；体外诊断（IVD）收入1.97 亿（-2.45%），占收入21.38%，毛利率59.54%（-1.25pct）；妇幼保健产品收入1.64 亿（-2.31%），占收入17.84%，毛利率67.11%（+0.83pct）；心电图机收入1.56 亿（-0.61%），占收入16.86%，毛利率65.10%（+1.56pct）；B 超整机收入1.37 亿（+12.22%），占收入14.82%，毛利率51.96%（-0.07pct）。分地区看，国内收入4.08 亿（-35.10%），国际市场收入5.15 亿（+11.40%）。


净利率和毛利率较为稳定：24H1 毛利率58.76%（+0.7pct，同比，下同），净利率13.71%（-5.64pct），24Q2 毛利率57.91%（-0.33pct），净利率18.30%（+2.75pct）。


24H1 销售费用2.18 亿元（+3.54%），销售费用率23.65%（+1.40pct）；管理费用0.58亿元（+3.38%），管理费用率6.30%（+1.60pct）；研发费用1.62 亿元（-4.11%），研发费用率17.58%（+3.22pct）。


智慧健康业务推进顺利：2024 年上半年，智慧健康医技信息化解决方案中以智慧心网为代表，坚持创新、逆流而上，河北医科大学第四医院、呼和浩特市第一医院、河北省退役军人总医院、复旦大学附属中山医院、合肥市第三人民医院、深圳市儿童医院等数百个医疗机构、区域医联体成为公司新用户或战略合作的远程诊断中心。2024 年上半年，基于新兴技术的运用、急救流程的持续深入优化和软硬一体化的整体优质体验，公司智慧急救密集中标十多个新项目，先后完成福建、河南、沈阳、河北、广东等地院前急救、急诊医学、单病种中心项目上线。


盈利预测与投资评级：我们考虑到国内设备采购短期承压，将2024-2026 年归母净利润由2.98/3.46/3.91 亿元调至2.42/2.92/3.54 亿元，对应当前市值的PE 估值分别为21/18/15 倍。考虑下半年行业招投标有望恢复，维持“买入”评级。


风险提示：行业政策发生重大变更风险，海外拓展不及预期风险，产品销售推广不及预期风险等。

□.朱.国.广    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司